Robeco Sustainable Global Stars Equities (ISIN : LU0387754996) a dégagé une performance annualisée de 12% sur la dernière décennie, en focalisant l’allocation vers le marché américaine qui reste incontournable pour les investisseurs qui recherchent des valeurs de haute qualité.
Robeco Sustainable Global Stars Equities est un fonds exposé globalement sur les actions sans biais de style spécifique.
Lancé en novembre 2008, ce produit a dégagé une performance annualisée supérieure à 12% durant la dernière décennie, avec une notation cinq étoiles chez Morningstar. Nous avons récemment au l’occasion de rencontrer Jan Keuppens (gestionnaire principal du fonds depuis son lancement) lors de son passage à Bruxelles.
Santé financière
« Notre stratégie va rechercher des entreprises de qualité, qui dégagent des flux de trésorerie disponible (free cash flow) élevés, car c’est une mesure de la santé financière d’une entreprise qui est moins facilement manipulable que les résultats par action ». Il apprécie également les sociétés qui vont réinvestir leurs bénéfices dans la croissance future de l’activité, plutôt que celles qui réalisent des fusions ou qui rachètent leurs propres actions à n’importe quel prix.
« Nous prêtons également une forte attention à la durabilité des sociétés, car nous pensons que ces facteurs constituent une mesure du succès futur d’une société. La performance de notre fonds a été largement supérieure à la moyenne ces dernières années, et uns bonne partie de cette différence est due à l’accent mis sur la durabilité dans notre portefeuille ».
Si le fonds pourra éventuellement investir dans des sociétés en perte « pour autant qu’une voie nette soit tracée vers un redressement de la rentabilité », les gestionnaires éviteront les entreprises qui sont trop fortement endettées. Ce penchant vers les entreprises de qualité aura souvent tendance à soutenir la performance du fonds durant les phases de forte volatilité, comme durant le dernier trimestre 2018.
Accent américain
Dans la pratique, le fonds sera exposé sur 35 à 40 valeurs, avec une active share (mesure de la déviation du portefeuille par rapport à son indice de référence) tournant autour de 90% et un très faible taux de rotation des actifs (entre 20 et 30% par an). Les actifs sous gestion géré sur base de cette stratégie pèsent pas mois de 3 milliards d’euros chez le gestionnaire néerlandais, avec une exposition qui va essentiellement privilégier les grandes capitalisations (autour de 95% des encours).
En outre, près de 65% des actifs sous gestion sont exposés sur le marché américain avec des noms tels que Microsoft, Alphabet, Abbvie, State Street ou Visa parmi les dix principales positions. « Dans l’ensemble, nous aurons tendance à être structurellement surpondéré sur les technologiques, les industrielles et le secteur de la consommation ; et d’être inversement sous-exposé sur les utilities et les financières », soit des secteurs dont la rentabilité sur capitaux investis est inférieure à l’ensemble du marché.
Facteurs de risque
Dans un contexte global qui devrait rester marquer par une faible croissance économique, il estime que le niveau de rentabilité des actions américaines continuera de militer pour une exposition significative sur ce marché. Il a toutefois descendu légèrement son exposition ces derniers mois en faveur des marchés européens. « Il est toutefois beaucoup plus difficile de trouver des opportunités de haute qualité en Europe ».
« Lors du lancement de Robeco Sustainable Global Stars Equities, il était assez facile de trouver des entreprises de qualité valorisées de manière attractive. C’est devenu beaucoup plus difficile aujourd’hui ». Jan Keuppens souligne qu’il existe aujourd’hui un niveau de dispersion important dans les valorisations, avec des niveaux très élevés aujourd’hui exigés pour les sociétés à forte croissance tandis que le reste du marché est décoté. « Il est toutefois toujours possible de trouver des opportunités attractives, notamment lorsqu’une fusion est mal appréhendée par le marché ».