N’est-il pas temps d’oublier définitivement les modèles «cassés» ? C’est la question que pose Steen Jakobsen, responsable des investissements chez Saxo, lorsqu’il donne son avis sur les marchés financiers au premier trimestre. Saxo se demande si un retour aux normes économiques mondiales d’avant la pandémie et l’invasion de l’Ukraine est envisageable, ou s’il est temps pour les investisseurs de s’adapter à un nouveau paradigme.
M. Jakobsen estime que le paradigme doit passer de l’économie numérique immatérielle à l’économie réelle. Dans l’indice S&P 500, 90 % de la valeur du marché est constituée d’actifs incorporels. Cela signifie que l’économie réelle est trop petite pour les ambitions de la politique budgétaire et monétaire, de la transformation verte et de la numérisation mondiale.
Il estime qu’il faut accorder plus d’attention à la construction d’infrastructures, à la production d’une énergie moins chère et respectueuse de l’environnement et à l’amélioration de la productivité. Il estime que le président chinois Xi-Jinping montre l’exemple en révisant les politiques de zéro-covid et en mettant l’accent sur les entreprises technologiques et le logement. Ce changement de politique, qui, selon lui, pourrait être l’événement le plus important de 2023, signifie un soutien renouvelé aux dépenses budgétaires - dont une grande partie dans les infrastructures -, un soutien au crédit immobilier, une expansion des bilans des banques d’État et une réouverture de l’économie.
En 2022, selon Jakobson, nous avons vu les entités prospères de la mondialisation entrer dans une transition de phase inconnue. Ce qui se trouve de l’autre côté est difficile à prévoir. Saxo est convaincu que ce qui a été une réussite pendant la mondialisation le sera moins dans un monde dirigé par la géopolitique et la transition vers un monde bipolaire flottant sur deux systèmes de valeurs différents. Les modèles brisés qui ont très bien fonctionné hier seront en difficulté demain.
Peter Garnry, responsable de la stratégie actions chez Saxo, développe ce point de vue. Selon lui, «la numérisation a connu un grand succès sur les marchés pendant la grande crise financière, mais elle est en perte de vitesse depuis la fin de la crise corona. La réouverture plus rapide que prévu a déclenché une demande dans le monde physique. Pour la troisième année consécutive, les industries matérielles surpassent le monde immatériel - une tendance qui ne fait que commencer, selon Garnry.
Les actions américaines perdront également leur suprématie sur leurs homologues européennes. Alors que la démondialisation se met en place, que la guerre en Ukraine intensifie la crise énergétique et que le monde a besoin d’actifs physiques, l’Europe bénéficiera de cette évolution. Les marchés d’actions européens comptent beaucoup plus d’entreprises qui prospéreront dans ce nouvel environnement grâce aux technologies d’énergie verte, à l’exploitation minière, à l’automatisation, à la robotique et aux composants industriels avancés.
Les entreprises préparées à une hausse des taux d’intérêt, à une révision des salaires et à une inflation élevée sont celles qui offriront des rendements élevés sur le capital investi ou une marge d’exploitation élevée - combinés à des valorisations moins excessives des actions. En ce qui concerne les pays individuels, les pays orientés vers l’exportation comme l’Allemagne, la Corée du Sud et surtout la Chine, qui ont connu beaucoup de succès au cours des dernières décennies, sont susceptibles de commencer à perdre du terrain au profit de pays comme l’Inde, le Vietnam et l’Indonésie, ainsi que de régions comme l’Europe centrale, l’Europe de l’Est et l’Afrique du Nord, la production trouvant de nouvelles destinations.
Les pays subsahariens connaîtront également un essor grâce à la vague d’investissements liée à la recherche d’énergie et de matériaux par l’Europe, maintenant que la Russie n’est plus dans le coup. Plus près des États-Unis, le Mexique bénéficiera de la production et les pays d’Amérique du Sud profiteront du super-cycle des matières premières», ajoute Garnry.
Agir avec prudence et de manière défensive - à quelques exceptions près - décrit le mieux la voie à suivre dans le secteur des matières premières à partir du début de 2023, une année qui, espérons-le, apportera moins de drame et de volatilité que l’année dernière. En effet, en 2022, l’indice Bloomberg Commodity Total Return n’a cessé de progresser pour atteindre un gain de 38 % au premier trimestre, avant de terminer le reste de l’année en baisse, avec un gain de 16 %. Compte tenu de l’appréciation du dollar et des inquiétudes des acteurs du marché quant à une récession au second semestre, il s’agit d’un rendement très respectable.
Ole Hansen, responsable des matières premières, pense que la réouverture de la Chine aura un impact important sur la demande de matières premières à un moment où l’offre de plusieurs matières premières clés, de l’énergie aux métaux et à l’agriculture, reste serrée. Il ajoute que «le sentiment de risque devrait également être soutenu par une baisse durable et globale du dollar, alors que l’inflation américaine continue de diminuer. Selon lui, cela favorisera un nouveau ralentissement des hausses de taux de la Réserve fédérale.
Le secteur des matières premières continue d’évoluer vers des prix plus élevés et, même si le taux d’augmentation va ralentir, nous prévoyons une période dans les années à venir où l’offre de matières premières clés pourrait avoir du mal à répondre à la demande. Dans cette optique, nous prévoyons une autre année positive pour les matières premières, ce qui se traduira par une augmentation de plus de 10 % de l’indice Bloomberg de rendement total».