En 2022, les 5 principaux indices MSCI ESG ont enregistré des performances inférieures à celles de l’indice MSCI ACWI. Les indices MSCI ESG Leaders, Focus, SRI, Universal et Screened ont enregistré des performances de -0,5 à -4 % inférieures à celles de l’indice mondial traditionnel. La composition en termes de valeurs de ces indices durables basés sur des principes éthiques spécifiques entraîne toujours une préférence pour certaines industries ou certains secteurs.
Les indices MSCI ESG Leaders mettent en œuvre une approche ‘best in class’ basée sur les meilleures notations MSCI ESG. Ils visent toujours une représentation sectorielle de 50 % par rapport à l’indice parent. Les indices Focus ont été conçus pour suivre autant que possible le profil de l’indice traditionnel, mais en optimisant les facteurs ESG positifs. Les indices MSCI SRI peuvent être considérés comme les plus verts et sont composés d’entreprises ayant les 25 % de notations ESG les plus élevées de chaque secteur de l’indice traditionnel, après exclusion de l’alcool, des armes, du tabac, des jeux d’argent, de l’énergie nucléaire, de la pornographie et des organismes génétiquement modifiés.
Les indices ESG Universal repondèrent la capitalisation boursière flottante sur la base de certains critères ESG, augmentant ainsi l’exposition aux entreprises qui ont une meilleure notation ESG et annoncent une tendance ESG positive. Mais en même temps, ces indices représentent un univers d’investissement large et diversifié. Les indices ESG Screened, enfin, excluent certains secteurs et activités, mais avec un profil aussi proche que possible de l’indice parent.
Le grand coupable de l’année dernière a été la sous-pondération de ces indices ESG en faveur du secteur de l’énergie, qui a eu un impact négatif en particulier sur les variantes MSCI Leaders & SRI. Mais en raison de la baisse des prix du pétrole et du gaz, les indices Universal et Leaders ont par contre enregistré un rendement relativement supérieur au cours du quatrième trimestre 2022. La forte performance des actions défense et aérospatiale l’année dernière a également pesé sur les rendements des indices ESG.
Après une année ‘durable’ décevante du point de vue des rendements, il est possible que de nombreux investisseurs tournent le dos à l’ESG, ce qui serait cependant une grave erreur.
ESG
Les entreprises qui obtiennent de bons résultats en matière d’ESG se caractérisent historiquement par des valorisations plus élevées, de meilleurs fondamentaux ainsi qu’une meilleure qualité (rentabilité) et une volatilité idiosyncratique plus faible (la volatilité propre à la réputation d’entreprise spécifique). Dans l’environnement macroéconomique difficile de 2022, caractérisé par une inflation et des taux d’intérêt en forte hausse, ce sont principalement les facteurs valeur et qualité qui ont contribué à la moins bonne performance des indices ESG, notamment avec une sous-pondération de la valeur et une surpondération de la qualité. Cela était particulièrement vrai pour les indices MSCI SRI et Focus.
Les facteurs ‘minimum volatility’ (risque plus faible) et ‘ESG’ ont en soi contribué positivement à la performance des indices ESG l’année dernière.
Toutefois, si l’on se penche sur le plus long terme, par exemple durant la période 2012-2021, les 5 indices ESG se caractérisent par un risque plus faible et un ratio de Sharpe plus élevé que le MSCI World. Cela signifie que l’investissement durable offre toujours un meilleur rapport risque-rendement sur le long terme.
Non seulement la pondération plus faible dans les secteurs de l’énergie et de la défense, mais aussi la pondération plus importante dans la technologie jouent bien entendu un rôle important. À long terme, le facteur ESG a également apporté une contribution positive au rendement.
Lorsqu’on définit une allocation d’actifs stratégique pour les 10 prochaines années, il faut tenir compte de la transition vers une économie ‘net zero’ et de son impact sur les secteurs. Malgré le fort ralentissement des investissements technologiques et la résurgence des sources d’énergie conventionnelles, les énergies renouvelables et la technologie restent d’excellents secteurs dans un portefeuille pour faire face à la transition.
Stephan Desplancke est le fondateur de Toward et était auparavant directeur chez BlackRock. Il est également expert en connaissances chez Investment Officer.