Longtemps, la popularité des stratégies alternatives n’a cessé de croître. Jusqu’à il y a un an, lorsque cette catégorie a été confrontée à d’importantes sorties de capitaux suite à des rendements décevants.
La plus faible corrélation des stratégies alternatives avec les investissements traditionnels, comme les actions et les obligations, peut rendre un portefeuille plus résistant aux chocs du marché et ainsi améliorer le profil risque / rendement. Il existe différents styles de fonds d’investissement alternatifs, mais les fonds à rendement absolu sont l’un des types de stratégies qui ont attiré les investisseurs.
Ces fonds à rendement absolu disposent souvent d’une grande liberté pour investir les actifs du fonds sur différentes classes d’actifs, aussi bien à long qu’à court terme, et peuvent utiliser des produits dérivés pour couvrir ou, au contraire, encourager les risques. La combinaison de différentes sources d’alpha doit conduire à un rendement plus solide car la flexibilité de la stratégie doit permettre au fonds de mieux anticiper les conditions changeantes du marché et de s’y adapter.
En toutes circonstances
Le vaste panel d’instruments devrait permettre à ces fonds d’obtenir des rendements aussi bien sur des marchés haussiers que baissiers. Le point de départ est à cet égard de réaliser un rendement positif constant, quelle que soit l’orientation des marchés.
Comme ces stratégies visent un rendement absolu, elles n’utilisent bien souvent pas d’indice auquel comparer les rendements. Ces fonds utilisent plutôt un rendement cible, comme le rendement des liquidités plus 4% sur un certain horizon temporel. Le rendement excédentaire de 4 % peut être considéré comme la valeur ajoutée absolue visé par la stratégie.
Les fonds à rendement absolu doivent offrir aux investisseurs un modèle de rendement plus stable et, surtout, ajouter de la valeur lorsque les turbulences sur les marchés financiers surviennent. La robustesse et la flexibilité visées peuvent cependant aller de pair avec une complexité croissante. Comme un fonds peut mettre en œuvre différentes stratégies simultanément en utilisant différents instruments, ces fonds peuvent parfois être difficiles à comprendre pour les investisseurs.
Sous la direction d’Aberdeen Standard’s Global Absolute Return Strategies (GARS), ce type de fonds d’investissement a fait son entrée sur le radar des investisseurs. Le fonds a d’abord connu un très grand succès et a levé des milliards auprès des investisseurs, après quoi plusieurs gestionnaires d’actifs ont commercialisé des fonds similaires.
Quel rendement excédentaire ?
Toutefois, l’enthousiasme avec lequel les investisseurs ont investi dans ces fonds, et GARS en particulier, a fortement diminué en raison de performances décevantes. En 2018, 83 % des fonds alternatifs ouverts ont subi une perte, ce qui a eu un impact négatif sur l’image de ces fonds en tant qu’instrument de diversification dans un portefeuille.
On peut également en voir l’effet sur les flux de fonds vers les fonds alternatifs, et les fonds multistratégies en particulier. En mai 2018, les actifs sous gestion des fonds d’investissement alternatifs ouverts ont (provisoirement) atteint un pic, avec un peu moins de 500 milliards d’euros. Depuis lors, il n’y a eu que deux mois au cours desquels les investisseurs ont au bout du compte investi de l’argent dans ces fonds.
Le quatrième trimestre 2018 a été marqué par de fortes sorties de capitaux, une tendance qui s’est poursuivie en 2019. Sur 2019 et jusqu’en juillet, 42 milliards d’euros sont sortis de ces fonds. Les alternatives multi-strategy, la plus grande catégorie de Morningstar parmi les styles alternatifs, ont enregistré 13 milliards d’euros de flux sortants, soit une contraction de 15%.
BNY Mellon Global Real Return, en deuxième position sur la liste, a été l’un des premiers fonds multi-actifs à viser un rendement absolu. Cet objectif est un rendement brut annualisé sur cinq ans égal à l’Euribor à un mois plus 4%, avec une volatilité comprise entre actions et obligations. Cette stratégie combine également de nombreuses positions, expositions et couvertures pour atteindre cet objectif de rendement. La stratégie a enregistré une perte limitée en 2018, mais a été en mesure d’obtenir chaque année un rendement positif durant les autres années depuis 2010.
