Les actions européennes n’ont pas brillé en 2018. Comme c’est généralement le cas lorsque les
Bourses piquent du nez, les petites capitalisations ont été les plus malmenées. A l’inverse, elles se
distinguent souvent lors des bons crus boursiers. L’univers très vaste des sociétés à faible
capitalisation boursière reste pour les investisseurs un terrain de chasse fertile.
Les actions européennes ont souffert en 2018. Le MSCI Europe a perdu 10,57 % tandis que l’indice des
valeurs mondiales, le MSCI World, n’abandonnait que 4,11 %. Les petites capitalisations européennes
n’ont pas trouvé grâce aux yeux des investisseurs. Leur indice de référence a affiché un recul de 15,86 %
sur l’année.
Ronald van Genderen, analyste chez Morningstar, explique à Investment Officer que le risque accru
inhérent à ces titres échaude souvent les investisseurs. De fait, 2018 a vu se répéter le scénario de 2011,
où les actions européennes étaient restées dans l’ombre de leurs homologues mondiales, avec une sous-
performance encore plus marquée des petites capitalisations. Le revers de la médaille : les petites
capitalisations devancent souvent leurs grandes homologues lorsque la Bourse termine dans le vert. Les
petites capitalisations européennes ont ainsi surperformé en 2015 et en 2017.
Un univers très divers
Les petites capitalisations européennes regroupent un grand nombre d’entreprises très différentes : le
MSCI Europe Small Cap compte près de 1000 actions de sociétés dont la capitalisation boursière varie
entre 77 millions d’euros (Senvion, producteur allemand d’éoliennes) et près de 9 milliards d’euros
(Worldline, fournisseur de solutions de paiement).
Ce vaste univers, qui n’est souvent pas, ou peu, couvert par les analystes, reste un terrain de chasse
fertile pour les investisseurs actifs. Et cela se remarque au niveau des fonds les plus performants, que
nous étudions cette semaine.
Dans le top 5 de cette semaine, nous passons en revue les fonds de petites capitalisations européennes
affichant la meilleure performance (dont une classe d’actions sans frais de distribution disponible aux
Pays-Bas) sur la base du rendement au cours de la période mars 2018 - février 2019.
La belle performance de Charles Montanaro
La première place du classement revient au fonds Montanaro European Smaller Companies, proposé par
le gestionnaire londonien Montanaro, spécialiste des moyennes et petites capitalisations. La gestion du
portefeuille est assurée par une équipe dirigée par Charles Montanaro, créateur de la maison. La
stratégie adoptée se base sur une approche bottom-up et cible les actions d’entreprises de qualité.
Avec une soixantaine de titres fin février 2019, le portefeuille est assez diversifié. La performance du
fonds est surtout imputable à la sélection des titres. Elekta et Sartorius Stedim Biotech ont figuré parmi
les stars de l’année 2018.
La deuxième place du podium est occupée par le fonds European Smaller Companies de Standard Life,
géré par Andrew Paisley. À la barre depuis 2014, ce dernier peut se targuer d’une longue expérience en
la matière ; il s’appuie sur les services d’un analyste dédié et d’une équipe composée de six membres, responsable notamment.