Les entreprises à forte croissance seront à la hauteur des attentes élevées et afficheront encore une croissance substantielle de leurs bénéfices, ce qui offre à long terme la perspective d’un attrayant rendement total après inflation de 7 à 10 % par an en moyenne.
C’est ce que déclare George Dent (photo) du BNY Mellon Long-Term Global Equity Fund de Walter Scott & Partners, qui fait partie de BNY Mellon Investment management, lors d’un entretien avec Fondsnieuws.
Son fonds se concentre au niveau mondial sur les actions de qualité offrant de bonnes perspectives de croissance et utilise le MSCI World comme indice de référence. Cet indice a récemment atteint un nouveau niveau record et, avec un ratio cours/bénéfices de 21 basé sur les bénéfices attendus au cours des douze prochains mois, est historiquement cher.
« Nous sommes assurément préoccupés par les valorisations et nous nous y sommes beaucoup consacrés ces derniers temps. En effet, le marché boursier est quelque peu déconnecté de l’économie. Comme la nécessaire reprise des bénéfices a déjà été prise en compte, une consolidation à court terme est évidente. Les bénéfices des entreprises devront d’abord rattraper les cours », déclare Dent.
Croissance à deux chiffres des bénéfices
Le rétablissement rapide du cours après le choc du coronavirus de mars l’a surpris. « La pandémie n’est pas terminée et a toujours un impact majeur sur l’économie et les entreprises. Le marché boursier est soutenu par un nombre limité de grandes entreprises qui continuent à bien performer malgré la crise du coronavirus. Celles-ci sont principalement actives dans le secteur de la technologie. »
Si on corrige cela, la performance de l’indice mondial est moins impressionnante. Par exemple, jusqu’à la fin août dernier, la variante pondérée du MSCI World affiche une perte d’environ 4 %, contre un bénéfice de 5,7 % pour l’indice mondial pondéré en fonction du marché. Son fonds affiche une hausse de 4,8 %.
Dent constate que la polarisation du marché actions se poursuit provisoirement. « En raison de la crise du coronavirus, les entreprises cycliques et certains secteurs de consommation restent confrontés à des vents contraires. » L’équipe préfère donc toujours les entreprises de qualité qui prospèrent dans les circonstances actuelles et est prête à payer un peu plus cher pour cela. « Les actions les plus performantes de notre portefeuille sont aussi les plus chères, et cela vaut en fait pour l’ensemble du marché. Cependant, le portefeuille cote avec une faible prime par rapport au marché général. »
Après une longue période de sous-performance, les actions de valeur rattrapent leur retard ce mois-ci. Mais pour Dent, ce n’est pas une raison de passer des actions de croissance en forte hausse aux actions de valeur. « Nous restons fidèles à notre philosophie d’investissement et chercherons toujours des entreprises financièrement solides et innovantes qui ont prouvé leur capacité à se développer à travers les cycles économiques. Idéalement, nous visons une croissance potentielle des bénéfices de 10 à 20 % par an. Toutefois, nous n’excluons pas les entreprises dont la croissance est un peu plus faible, mais prévisible. »
Géants de la tech
Bien que le fonds soit actuellement surpondéré dans le secteur technologique, Dent trouve également de la croissance ailleurs. « Parmi les géants américains de la technologie, nous n’avons qu’Alphabet et Microsoft dans notre portefeuille. Ce ne sont donc certainement pas uniquement les célèbres actions Faang qui nous aident à progresser. »
L’équipe attend par exemple beaucoup de Mastercard, grâce à la croissance structurelle des paiements en ligne, mais aussi d’une entreprise comme Compass Group. « Le fournisseur britannique de services d’installations et de restauration d’entreprise a été durement touché par l’épidémie de coronavirus car les travailleurs ont été très nombreux à passer au télétravail, une tendance qui va provisoirement se poursuivre. Toutefois, grâce à son bilan renforcé, Compass Group est bien placé pour bénéficier d’une reprise et nous prévoyons donc un excellent rendement dans les trois à cinq prochaines années. »
Atout optimisme
La stratégie d’investissement a fait ses preuves : au cours des cinq dernières années, le fonds a réalisé un rendement total annuel moyen de 10,8 % en euros, contre 9,0 % pour l’indice de référence. Le gestionnaire de fonds souligne l’avantage d’un univers mondial. « On trouve toujours bien des endroits où les investisseurs en ont plus pour leur argent. »
Le fonds est désormais sous-pondéré en Amérique du Nord, avec une pondération de 54 % contre 67 % pour l’indice mondial. Le gestionnaire patrimonial Walter Scott n’est pas négatif à l’égard de l’économie ou des actions américaines, ce qui ne serait pas non plus très pertinent en raison de l’approche bottom-up. La sous-pondération est liée au fait que l’équipe voit tout simplement davantage d’opportunités ailleurs. Sur les marchés actions émergents, par exemple, on peut trouver des entreprises de croissance relativement bon marché.
Mais comme la gouvernance d’entreprise dans les pays émergents laisse souvent à désirer, Dent reste prudent. Avec son équipe, il préfère investir dans des entreprises qui bénéficient indirectement des opportunités de croissance en Chine, comme le fabricant finlandais d’ascenseurs Kone. « Les Finlandais sont leader du marché en Chine et bénéficient énormément de l’urbanisation du pays. En outre, Kone est une marque ultra solide et sa gouvernance d’entreprise est en ordre. »
Malgré un certain scepticisme sur les valorisations, Dent reste positif concernant le marché actions. « Pour le long terme, nous sommes très optimistes quant aux perspectives du marché actions. Au cours des cent dernières années, les actions mondiales ont dégagé un rendement réel de 5 à 6 % par an en moyenne. Nous essayons de faire un peu mieux et visons un rendement réel de 7 à 10 % par an. Compte tenu de la croissance supérieure à la moyenne des bénéfices de notre portefeuille, nous prévoyons d’atteindre cet objectif au cours des dix prochaines années. »