Dans une année très négative pour les actions, le S&P 500 a gagné plus de 11 % ce mois-ci, tandis que l’indice MSCI ACWI a augmenté de près de 10 %. Sortons-nous du marché baissier, ou le rebond est-il exagéré ?
Les pertes de cette année ont été rapidement récupérées ces dernières semaines. 88 % des actions du S&P 500 évoluent au-dessus de leur moyenne mobile à 50 jours. Jurrien Timmer, stratège néerlandais en macroéconomie mondiale chez Fidelity, constatait en début de semaine que le S&P 500 a récupéré la moitié de ses pertes réalisées entre son sommet du 3 janvier et son creux du 16 juin.
La grande question que se posent actuellement les stratèges en matière d’investissement est de savoir si nous nous trouvons dans un rallye de marché baissier, une forte hausse temporaire des cours dans le cadre d’un marché baissier à plus long terme. « Sur une base historique, il est difficile de conclure qu’il ne s’agit pas d’un nouveau marché haussier si ce rallye se poursuit encore longtemps. Si c’est un rallye de marché baissier, il touche probablement à sa fin », écrit Timmer sur sa page Twitter.
Selon Mark Hackett, responsable de la recherche sur les investissements chez Nationwide, le bras de fer entre les taureaux et les ours crée de la confusion et conduit à une ‘volatilité sans direction’.
Optimisme désespéré
Les données sur l’inflation sont l’une des explications à ce rallye. Les chiffres de l’inflation plus faibles que prévu aux États-Unis et en Chine ont fait naître l’espoir d’une fin prochaine du cycle mondial de resserrement monétaire, un signe positif pour les actions.
« Il s’agit cependant d’une ‘vision désespérément optimiste’ », écrit Seema Shah, stratège en chef chez Principal Global Investors, dans une publication. Si certains signes indiquent que l’inflation a dépassé son pic dans certaines parties du monde, l’idée que le cycle de resserrement monétaire mondial sera bientôt terminé ‘est erronée’, écrit Shah.
L’inflation des prix à la consommation aux États-Unis est passée de 9,1 % à 8,5 % en juillet, notamment grâce à la récente baisse des prix de l’énergie. Néanmoins, l’IPC (indice des prix à la consommation) restera à un niveau inconfortablement élevé, estime Shah.
« L’inflation persistante pour le logement et les services continue d’exercer une pression haussière sur les prix. Il faudra un certain temps avant que la Fed se sente suffisamment à l’aise pour cesser de relever les taux d’intérêt. Comme l’IPC (indice des prix à la consommation) restera à un niveau inconfortablement élevé dans un avenir prévisible, freiner l’inflation demeure essentiel pour les investisseurs. »
Le pic en Allemagne reste à venir
Les États-Unis sont toujours confrontés à une inflation inconfortablement élevée et le problème de l’inflation est également aigu en Europe. « La nécessité de lutter contre l’inflation n’a en aucun cas disparu », déclare Shah.
« Contrairement aux États-Unis, le pic de l’inflation en Allemagne reste à venir. L’inflation est passée de 8,2 % à 8,5 % en juillet et la hausse continue des prix du gaz naturel pourrait générer une inflation à deux chiffres plus tard dans l’année. » Selon Shah, même la récession imminente dans la zone euro ne peut empêcher la BCE de relever encore davantage les taux d’intérêt.
« L’inflation se répercutera sur les salaires »
« Il s’agit d’un rallye de marché baissier. Je commence à être extrêmement pessimiste concernant le marché actions. Tous les problèmes que nous avions sont toujours là, mais le marché n’a pas baissé davantage », déclare Corné van Zeijl, économiste et stratège en investissement chez Actiam, lors d’un entretien avec Investment Officer. « En effet, le MSCI World a gagné pas moins de 22 % au cours du mois dernier. »
Van Zeijl : « La réaction aux chiffres de l’inflation meilleurs que prévus a été extrêmement enthousiaste. Le marché s’attend à ce que les banques centrales cessent plus tôt de relever les taux d’intérêt, car l’inflation réagit suffisamment aux taux d’intérêt actuels. À cet égard, le marché oublie que l’inflation est un monstre à sept têtes, et que les sept têtes doivent vraiment être coupées. »
Selon Van Zeijl, nous n’en sommes qu’au début de l’affaiblissement économique. Selon lui, les bénéfices attendus vont encore diminuer et les coûts salariaux augmenter. « Les marges seront donc sous pression et il en ira de même pour les chiffres de vente. »
« La conjonction de ces éléments fera baisser les bénéfices attendus, ce qui finira par se refléter dans les cours des actions. À mon avis, cela n’est pas encore visible, car de nombreux analystes sous-estiment les augmentations salariales. Les salaires constituent un élément de coût important. Ces augmentations salariales n’ont pas encore lieu, mais à terme, l’inflation actuelle se répercutera inévitablement sur les salaires. »