Depuis le début de la crise financière, les actions de valeur ont sous-performé, à tel point que certains investisseurs de style valeur parlent de décennie perdue. « Pourtant, nous pensons peu à peu que le point de basculement est en vue », déclare le gestionnaire d’actifs gantois Value Square.
« Il ne fait aucun doute que ces dernières années n’ont pas été favorables aux actions de valeur. Les actions bon marché ont en effet été complètement ignorées par le marché durant ces dernières années. La plupart des investisseurs n’en avaient que pour la croissance, avec les grandes sociétés technologiques américaines en tête », explique Kris Hermie, Senior Portfolio Manager chez Value Square, dans un entretien avec Investment Officer. Le gestionnaire d’actifs gantois se concentre exclusivement sur les actions de valeur, et de préférence d’entreprises familiales cotées en bourse.
Au cours de la dernière décennie, presque tout était défavorable aux investisseurs de style valeur, qui ne reprennent une action que lorsque le cours de l’action est tombé bien en dessous de sa valeur intrinsèque. Hermie : « Les actions de valeur prospèrent dans un contexte de forte croissance économique, de climat boursier stable et de hausse des taux d’intérêt. Au lieu de cela, nous avons connu des taux de croissance faibles, des crises politiques successives en Europe et des manipulations des taux d’intérêt inédites de la part des banques centrales.
La plus grosse erreur
Malgré cet environnement défavorable à l’investissement de style valeur, Value Square n’a jamais été tenté de changer son fusil d’épaule. Hermie : « La plus grosse erreur que vous puissiez commettre en tant que gestionnaire de fonds est de ne plus rester fidèle à votre stratégie d’investissement parce que les circonstances sont défavorables. Nous sommes l’un des rares acteurs du marché à pouvoir nous targuer de ne pas avoir changé notre philosophie de base. »
Au cours des dernières années, Value Square a été à la recherche d’entreprises présentant un bilan solide, un faible endettement et la perspective d’une augmentation des marges bénéficiaires. « Il faut parfois des années pour que les marges augmentent, mais les entreprises dont le bilan est solide peuvent supporter une période aussi longue. Et si ces entreprises versent également un dividende attrayant, en tant qu’investisseur, vous êtes payé pour attendre. C’est ainsi que nous abordons cette période exceptionnelle. »
Famille
Ces dernières années, l’aspect familial a cependant pris de plus en plus d’importance. Le gestionnaire d’actifs a toujours affiché une préférence pour les entreprises familiales et les holdings, mais celle-ci est encore plus marquée depuis 2016. Hermie : « À long terme, les entreprises familiales offrent un rendement plus élevé et plus stable. Il s’agit souvent aussi d’entreprises plus défensives et moins endettées, ce qui constitue un avantage majeur dans un environnement où les actions de valeur sont en difficulté. »
Un tournant décisif
Au cours des dernières années, les investisseurs de style valeur ont déjà prédit à maintes reprises que le revirement était progressivement en vue. Hermie : « L’arbre a déjà été sérieusement secoué en décembre. Au cours de cette correction, les actions de croissance ont de toute façon perdu des plumes, les cours ayant chuté plus fortement que ceux des actions de valeur. Sur les dix dernières années, l’écart de rendement entre valeur et croissance est bien sûr encore important, mais la tendance semble maintenant s’inverser. De nombreuses actions de valeur ont longtemps été très bon marché, de sorte qu’il y a de bonnes chances qu’elles résistent mieux aux corrections que les actions de croissance, dont les valorisations ont de toute façon fortement augmenté. » Et c’est précisément cette constatation qui pourrait être un sujet sensible pour certains investisseurs. « Au fur et à mesure que la volatilité augmente, un certain type d’investisseur recherchera certainement à nouveau plus de stabilité, ce qui peut être à l’avantage des actions de valeur. »
Toutefois, on attend principalement la hausse des taux d’intérêt avant que le bilan ne penche réellement en faveur des actions de valeur. Hermie : « La politique de la Banque centrale européenne et de la Réserve fédérale crée à nouveau une marge de manœuvre pour augmenter les taux d’intérêt. Un environnement de normalisation des taux d’intérêt rend les attentes actualisées moins attrayantes et constituera un tournant pour les placements axés sur la valeur. »