Les marchés financiers continuent d’être perturbés par les actions erratiques et les réactions impulsives du président américain. Cela en devient lassant.
Les décisions du président Trump ne semblent pas très cohérentes, car les conséquences sont avant tout préjudiciables à sa propre économie : un méli-mélo d’idées fantaisistes qui provoquent des rebondissements imprévisibles. En outre, la Chine a réussi à mettre les États-Unis au pied du mur en étendant son interdiction d’exporter des métaux rares vers ce pays.
Après cette nouvelle défaite dans le conflit commercial avec la Chine, M. Trump cherche un adversaire plus facile. La victime la plus évidente : les droits de douane sur les importations d’acier et d’aluminium et les relations commerciales avec l’UE.
En ce qui concerne l’acier et l’aluminium, M. Trump dispose d’une base juridique solide et peut envoyer un signal fort et symbolique à la classe moyenne défavorisée, qui est confrontée quotidiennement à l’écart croissant entre les riches et les pauvres aux États-Unis.
Toutefois, il apparaîtra rapidement que la protection de sa propre industrie sidérurgique (0,3 % des emplois de la population) a un coût élevé pour les autres activités industrielles des États-Unis. Les études menées à la suite de la précédente débâcle commerciale montrent que la sauvegarde d’un emploi dans l’industrie sidérurgique coûte en moyenne 900 000 dollars (par an) et un multiple d’emplois dans d’autres secteurs industriels.
Si M. Trump choisit l’UE, il constatera qu’il n’y a pas grand-chose à en tirer non plus. L’Europe n’a qu’un faible excédent commercial avec les États-Unis en matière de biens. En ce qui concerne les services, il existe même un excédent substantiel du côté américain. Une fois de plus, M. Trump se tire une balle dans le pied (ce qui n’est pas si grave) et tire une balle dans le pied de son pays (ce qui est bien plus grave). Avec un peu d’habileté de la part des négociateurs européens, un compromis peut être trouvé. La différence de taux de TVA constitue un point de désaccord majeur.
Déficit commercial : de mal en pis
Pendant ce temps, le déficit commercial des États-Unis ne cesse de s’aggraver. Les États-Unis dépendent largement des biens importés car leur capacité de production est insuffisante pour répondre à la demande de leurs propres consommateurs.
En prévision des augmentations tarifaires, les importations ont été accélérées et la baisse du taux de change du dollar a creusé le déficit commercial (effet de la courbe en J). La solution de facilité consistant à inverser le déficit commercial en dépréciant le dollar a un effet contre-productif bien documenté : elle ne fait qu’aggraver la situation.
Les marchés financiers résistent bien
Avec toute cette agitation et cette incertitude, on pensait que les marchés boursiers resteraient en difficulté pendant un bon moment. Mais après le plongeon du 2 avril, la plupart des indices boursiers américains ont réussi à s’extraire du marasme. Les excellents résultats des entreprises et la baisse de l’inflation ont suffi à compenser les effets négatifs.
Cette reprise n’est vraie pour les marchés boursiers américains que si l’on ignore la récente chute du taux de change du dollar, qui est en grande partie le résultat du déraillement attendu du budget gouvernemental et de l’affaiblissement fondamental de la monnaie américaine.
Dans le même temps, les marchés boursiers européens semblent solides grâce aux performances boursières exceptionnelles des banques commerciales et de l’industrie de la défense, après l’intention annoncée d’augmenter fortement les dépenses militaires. D’autres secteurs sont nettement moins performants.
Graphique : Évolution des marchés boursiers depuis le 01/01/2025
Le comportement imperturbable des marchés boursiers indique qu’une nouvelle désescalade du conflit commercial est considérée comme le scénario le plus probable. C’est optimiste, mais ce n’est pas sans risque. Méfiez-vous donc des brusques poussées de volatilité, des déceptions intermédiaires et des revers décourageants. Sur les marchés financiers, le terrain de jeu est actuellement réservé aux investisseurs les plus aguerris.
Stefan Duchateau est professeur et rédige des chroniques pour Investment Officer.