Le capital-investissement fascine de nombreux investisseurs. Mais qu’est-ce qui rend les fonds ciblant les entreprises non cotées si attrayants ? Les perspectives de rendement. Le capital-investissement offre des possibilités de gains élevés, souvent inaccessibles sur les marchés boursiers traditionnels. Cependant, tous les fonds de capital-investissement ne se valent pas, ce qui rend la comparaison des rendements indispensable.
L’écart de performance entre les fonds de capital-investissement les plus et les moins brillants est bien plus marqué que pour les fonds classiques. Pourtant, les investisseurs les comparent beaucoup moins. Cet article présente les principales méthodes permettant de comparer les rendements de fonds de capital-investissement et propose un bref aperçu de la performance des différents types de fonds de capital-investissement sur les vingt dernières années.
Taux de rendement interne (TRI)
Le taux de rendement interne (TRI), ou internal rate of return (IRR), est l’une des méthodes les plus couramment utilisées pour calculer le rendement d’un fonds de capital-investissement. Ce taux mesure la croissance annuelle de l’investissement sur toute la durée de vie du fonds. Le TRI est très prisé, car il prend en compte la temporalité des flux de trésorerie – un aspect essentiel pour les fonds de capital-investissement. Contrairement aux investissements traditionnels, où le rendement est souvent calculé sur une base annuelle, les distributions ou versements des fonds de capital-investissement peuvent varier dans le temps. Le TRI fournit ainsi une évaluation plus précise du rendement réel.
Un TRI élevé est souvent attrayant, mais peut aussi indiquer une importante prise de risque de la part du fonds. Il est donc aussi important de surveiller la stabilité du TRI sur plusieurs années. Un fonds affichant un TRI stable est généralement plus fiable qu’un fonds sujet à de fortes fluctuations.
Multiple du capital investi (MOIC)
Le multiple du capital investi ou multiple of invested capital (MOIC) est un indicateur simple qui montre le gain total réalisé par un investisseur sur son capital initial. Par exemple, si vous investissez 1 million d’euros dans un fonds et récupérez 3 millions d’euros à la fin de la durée de vie du fonds, votre MOIC est de 3, ce qui signifie que vous avez récupéré trois fois votre investissement initial.
L’avantage du MOIC réside dans sa simplicité : il indique le montant du capital récupéré en fin d’investissement, indépendamment de la durée de l’investissement, ce qui en fait un indicateur particulièrement pertinent pour les investissements à long terme. Les fonds affichant un MOIC élevé démontrent qu’ils ont créé de la valeur pendant leur durée de vie.
Il est cependant essentiel de toujours mettre le MOIC en relation avec la durée de vie du fonds. Un fonds qui double votre investissement en dix ans pourrait être moins intéressant qu’un fonds offrant un multiple de 1,8 en cinq ans.
Distributions sur capital investi (DPI)
Le ratio des distributions sur le capital investi, ou distributed to paid-in capital (DPI), mesure le capital déjà distribué aux investisseurs par rapport au capital initialement investi. Il constitue un excellent indicateur pour évaluer dans quelle mesure un fonds a su restituer de la valeur à ses investisseurs.
Le DPI offre une évaluation fiable de la performance d’un fonds par rapport à l’investissement initial. Un DPI de 1 signifie que le fonds a entièrement remboursé l’investissement initial, tandis qu’un DPI de 2 indique que vous avez reçu le double de votre investissement initial.
Le DPI reflète les montants réellement restitués aux investisseurs, ce qui est souvent plus fiable que les projections de rendements futurs. Lors de vos comparaisons de fonds, prenez en compte la rapidité des distributions : les fonds affichant un DPI plus élevé avec des versements plus rapides peuvent être plus attractifs si vous recherchez une liquidité anticipée.
Rendement net versus rendement brut
Dans le capital-investissement, il est essentiel de comprendre la différence entre rendement net et rendement brut. Le rendement brut correspond au rendement avant déduction des frais, tandis que le rendement net représente le rendement réel pour l’investisseur, après déduction de tous les frais et commissions.
Bien que le rendement brut puisse souvent paraître impressionnant, le rendement net offre une image plus juste de ce qui vous reste au bout du compte. Des frais élevés, incluant les frais de gestion et les commissions de performance, peuvent amputer de manière significative le rendement brut. Des frais peu élevés permettent généralement d’obtenir un rendement net plus élevé, mais peuvent aussi indiquer que l’équipe de gestion est moins expérimentée. Il est donc essentiel de comparer les rendements nets des différents fonds pour obtenir une comparaison équitable.
Comparer des pommes et des poires
Connaître le type de fonds de capital-investissement est essentiel pour interpréter correctement les rendements attendus et comparer des fonds..
- Les fonds de rachat (buyout) se concentrent sur l’acquisition d’entreprises existantes, souvent avec des capitaux empruntés, dans le but d’en accroître la valeur grâce à des améliorations opérationnelles et une stratégie de croissance. Au cours des 20 dernières années, le quartile supérieur des fonds de rachat a enregistré un TRI moyen compris entre 18 et 22 % par an, avec un MOIC moyen compris entre 2,5 et 3,5. À l’inverse, le TRI tombe à 5-10 %, avec un MOIC compris entre 1,2 et 1,6, pour le quartile inférieur.
- Les fonds de capital-risque (venture capital) investissent dans des entreprises émergentes, souvent à un stade précoce. Ils présentent un profil de risque plus élevé, mais offrent également des rendements potentiellement supérieurs en cas de sortie réussie. Les fonds du premier quartile affichent ici un TRI de 25 à 35 % et un MCOI de 3 à 5. En revanche, les fonds situés en bas du classement ne génèrent qu’un TRI de 2 à 7 %.
Conclusion
Comparer les rendements de fonds de capital-investissement n’est pas une science exacte, mais combiner différentes méthodes d’évaluation peut vous aider à faire un choix éclairé. En prenant en compte le TRI, le MOIC, le DPI ainsi que le rendement net versus rendement brut, vous obtenez une vision globale du potentiel de différents fonds.
Par conséquent, les rendements varient considérablement selon le type de fonds et le quartile de performance. Tandis que les fonds les plus performants du premier quartile affichent souvent des rendements exceptionnellement élevés, l’écart avec les fonds les moins performants peut être considérable. Sélectionner le bon gestionnaire, choisir un type de fonds adapté à votre profil de risque et réaliser une analyse rigoureuse sont essentiels pour maximiser vos chances d’investir de manière rentable dans le capital-investissement.
Après avoir travaillé 15 ans chez BlackRock, Stephan Desplancke a fondé Toward Wealth Management. Il écrit également des chroniques pour Investment Officer.