L’appréciation du dollar ne peut pas durer éternellement. L’essentiel de cette hausse est probablement derrière nous. Une croissance fondamentalement forte, l’innovation et l’investissement ainsi que l’écart persistant des taux d’intérêt plaident en faveur du billet vert.
Il est toutefois indéniable que le déficit jumeau américain et le rattrapage cyclique des autres marchés développés en termes de politique monétaire et de croissance exerceront une pression sur le dollar. Par conséquent, évaluez soigneusement votre exposition totale au dollar et réduisez progressivement vos positions s’il apparaît que la guerre tarifaire promise par Donald Trump est moins importante que prévu et que l’inflation reste sous contrôle.
Le dollar américain (USD), symbole de la puissance financière américaine, est depuis longtemps la pierre angulaire du commerce mondial. C’est la monnaie qui alimente les rêves et les ambitions dans le monde entier et qui sert de monnaie de réserve dominante dans la finance internationale.
L’indice réel du dollar américain pondéré en fonction des échanges commerciaux, c’est-à-dire ajusté en fonction de l’inflation, est supérieur de 2 écarts types à sa moyenne sur 50 ans. Sur la base de la parité relative du pouvoir d’achat, le dollar américain est très cher – surtout face au yen japonais, à l’euro et au renminbi chinois. En raison de cette valorisation élevée, les risques de baisse ont donc considérablement augmenté. À l’approche de 2025, de nombreux investisseurs se demandent quand la correction aura lieu.
Cependant, il est extrêmement difficile, voire impossible, de prévoir les mouvements des devises. Ce dont nous sommes certains, c’est que l’appréciation du dollar ne peut pas durer éternellement. Compte tenu de la surévaluation actuelle, l’essentiel de la hausse est probablement derrière nous.
Des fondamentaux solides, mais…
La force du dollar est d’abord domestique, profondément enracinée dans le noyau économique de l’Amérique. Aujourd’hui, l’économie américaine est une mosaïque d’innovation et de résilience. Portée par des secteurs robustes tels que la technologie et les biens de consommation, elle continue de progresser même si les marchés mondiaux sont en proie à l’incertitude. La Réserve fédérale, gardienne de ce noyau économique, joue un rôle crucial, en maintenant un équilibre entre la stimulation de la croissance et la maîtrise de l’inflation. Cet équilibre délicat affecte directement l’attrait du dollar pour les investisseurs en quête de sécurité et de croissance.
Une croissance supérieure (de la productivité), davantage d’investissements et moins de baisses (attendues) des taux d’intérêt que sur d’autres marchés développés ont jusqu’à présent donné des ailes au dollar. L’économie devrait également rester beaucoup plus robuste en 2025 que dans le reste du monde occidental. Cet exceptionnalisme américain a conduit à une divergence accrue dans la politique des banques centrales.
L’écart entre les taux d’intérêt à long terme des États-Unis et ceux de ses autres partenaires commerciaux n’a jamais été aussi grand depuis 1994. Étant donné que les marchés tablent encore sur un nombre limité de baisses de taux d’intérêt, alors que celles de la BCE devraient au total représenter plus de 100 points de base, cet écart pourrait rester important pendant un certain temps. L’accent mis par M. Trump sur la relance de l’industrie et la déréglementation pourrait également stimuler la croissance économique, l’investissement et donc l’inflation. Cela est bien sûr positif pour le dollar.
À mesure que la Réserve fédérale ajuste ses taux pour lutter contre l’inflation, même de modestes augmentations des taux d’intérêt pourraient rendre les investissements américains plus attractifs. Des rendements plus élevés attirent des capitaux du monde entier, créant une pression à la hausse sur le dollar. Le sentiment et le positionnement plaident également en faveur du billet vert. Les positions d’options sur le DYX sur les marchés développés sont extrêmement « longues », notamment face à l’euro et au dollar canadien.
Le déficit jumeau des États-Unis, un déficit commercial et un déficit budgétaire actuel de plus de 6 % du PIB, constitue un problème structurel qui devra être résolu tôt ou tard. Si le nouveau président n’en tient pas compte dans les années à venir, le dollar risque d’être soumis à de fortes pressions.
Le commerce mondial, une arme à double tranchant
Dans l’arène passionnante du commerce international, le dollar est à la fois le héros et l’antihéros. La politique commerciale américaine a marqué une nouvelle ère d’alliances stratégiques et de renégociations ces dernières années. À mesure que l’année 2025 avance, chaque poignée de main et chaque contrat signé sur la scène internationale est susceptible de modifier l’équilibre des pouvoirs. Des accords commerciaux réussis peuvent stimuler le dollar et améliorer son statut et sa valeur.
Mais tout ce qui brille n’est pas de l’or. Les politiques protectionnistes, bien que bénéfiques pour les industries nationales, peuvent créer des tensions. Les conflits commerciaux créent de l’incertitude, ce qui attise la nervosité sur les marchés financiers.
Géopolitique : surfer sur les vagues
Chaque escalade ou, au contraire, baisse des tensions mondiales a des répercussions sur les marchés des devises. En 2025, le monde suivra avec grand intérêt l’évolution des tensions dans le monde, notamment en Europe de l’Est et en Asie. Historiquement, le dollar a été une valeur refuge pour les investisseurs dans les moments d’instabilité.
Cette tendance devrait se poursuivre, les récits géopolitiques continuant de façonner la trajectoire du dollar. L’interaction stratégique des relations entre les États-Unis et la Chine, les conflits potentiels et les percées diplomatiques affecteront directement le statut du dollar. C’est un peu l’arme secrète de la devise : sa capacité à absorber les chocs et à en sortir renforcée, un repère en période de troubles.
La révolution de la monnaie numérique
Alors que le monde entre dans le siècle numérique, le dollar doit s’adapter pour rester dans la course. Cependant, il est confronté à la concurrence des cryptomonnaies et des monnaies numériques nationales. Le dollar pourra-t-il maintenir sa position dominante tout en innovant ? Sa capacité à évoluer et à intégrer les technologies de nouvelle génération lui permettra de rester en tête dans cette course passionnante.
Que faire en tant qu’investisseur ?
La politique monétaire américaine et la mise en place de droits de douane sur les produits et services européens et chinois sont cruciales pour l’avenir du dollar. Si le cycle de baisse des taux de la Fed reprend de l’ampleur et que l’écart de taux d’intérêt et de croissance avec l’Europe, le Japon et les marchés émergents se réduit, la devise américaine chutera. La banque centrale japonaise est entrée dans un cycle de taux haussier et les marchés émergents ont depuis longtemps misé sur des baisses de taux, ce qui signifie qu’ils sont désormais à un niveau proche du plancher.
Enfin, si Donald Trump, dans la pratique, ne déclare pas de guerre tarifaire générale au reste du monde, mais agit plutôt de manière ciblée avec un impact plus limité, le dollar perdra également du terrain.
Nous vous recommandons donc de cartographier soigneusement votre exposition totale en dollars, sur la base d’un examen complet des ETF et des fonds. Il sera également judicieux de diversifier de manière optimale le risque de change ex ante du portefeuille. Les investisseurs devraient progressivement réduire leurs positions en dollars ou couvrir le risque de change EUR/USD.
Après avoir travaillé 15 ans chez BlackRock, Stephan Desplancke a fondé Toward Wealth Management. Il écrit également des chroniques pour Investment Officer.