Quels facteurs influencent le cours de l’or… et quelles questions clés se poser ?

Risques d’investissement

La valeur des investissements, ainsi que tout revenu qui en découle, fluctueront. ce qui peut en partie être le résultat des fluctuations des taux de change. Les investisseurs peuvent ne pas récupérer la totalité du montant investi. Si l’émetteur ne parvient pas à dégager la performance indiquée, le métal précieux sera utilisé pour rembourser les investisseurs. Ceux-ci n’auront aucun droit sur les autres actifs de l’émetteur. Les instruments fournissant une exposition aux matières premières sont généralement considérés comme très sensibles au risque, ce qui signifie que la valeur de l’instrument est susceptible de fluctuer fortement.

Quels sont les facteurs qui influencent le cours de l’or ?

L’or fascine les civilisations depuis des millénaires. Il a été utilisé comme devise, comme moyen d’échange, comme symbole de richesse, et plus récemment pour ses caractéristiques d’investissement.

Dans cet article, nous répondons à certaines des questions les plus fréquemment posées par les investisseurs.

Pourquoi l’or et l’argent se sont-ils si bien comportés ces dernières années ? Pourquoi observe-t-on aujourd’hui une volatilité accrue des prix ? À ces niveaux de prix, l’or reste-t-il un actif de diversification ?

Sans oublier certaines questions récurrentes : ces actifs conviennent-ils aux investisseurs sensibles aux enjeux environnementaux et sociaux ? Quels instruments offrent une exposition à la hausse des cours des métaux précieux ?

Pourquoi les métaux précieux ont-ils autant progressé ces dernières années ?

Fin janvier 2026, l’once d’or a atteint un record historique de plus de 5 500 USD. En parallèle, l’argent a franchi le seuil des 120 USD l’once. Ces cours ont connu une hausse assez régulière depuis plusieurs années, avant d’enregistrer une brusque accélération en janvier. Bien entendu, il est impossible de prévoir l’évolution des marchés avec certitude. Toutefois, il est possible d’analyser les tendances récentes et d’expliquer les facteurs qui, selon nous, ont contribué à cette hausse remarquable du métal précieux.

• Achats des banques centrales. L’offre de ces métaux étant limitée, la demande détermine les prix. Ces dernières années, la demande des banques centrales et des gestionnaires de réserves du monde entier a fortement augmenté en raison des sanctions imposées par les États-Unis à la banque centrale russe en 2022. Certaines de ces banques centrales ciblent désormais un volume de détention plutôt qu’une valeur de leurs avoirs, ce qui signifie que leurs achats d’or devraient rester élevés. À titre d’exemple, la Banque nationale de Pologne a récemment validé un programme visant à porter ses réserves à 700 tonnes, contre environ 550 tonnes à ce jour.
• Affaiblissement du dollar américain. La valeur relative du dollar américain et son statut perçu de « devise refuge » peuvent souvent avoir un effet significatif sur le prix de l’or. Le dollar s’est considérablement affaibli en 2025, rendant l’or moins onéreux pour les investisseurs et les acheteurs dont la devise n’est pas le dollar. Ce fut notamment le cas récemment pour les investisseurs européens, lorsque l’euro a atteint son niveau le plus haut face au dollar depuis plus de trois ans.
• Incertitude géopolitique et économique. L’or étant perçu comme relativement stable face aux turbulences par rapport aux actions et autres actifs à risque, il est souvent très recherché dans les périodes marquées par une inquiétude et une incertitude élevées. Alors que le dollar voit son statut de valeur refuge contesté, certains investisseurs se tournent vers des actifs alternatifs tels que l’or afin de diversifier leurs portefeuilles. Les banques centrales, en particulier celles des marchés émergents, continuent d’accroître leurs réserves d’or afin de diversifier leurs bilans et de réduire leur dépendance vis-à-vis du dollar américain, tout en se protégeant contre les risques géopolitiques et économiques.
• Chine. La demande chinoise suscite de nombreux débats. Bien que l’intérêt des investisseurs chinois semble croître, ce marché reste modeste comparé à celui des pays occidentaux. Il représente probablement une source de demande future, mais n’est pas encore un acteur prédominant.
• Exposition facilitée. Les investisseurs peuvent acheter de l’or directement, sous la forme de pièces et de petits lingots, ou par le biais de produits indiciels cotés (ETP) adossés à l’or. On observe au cours des dernières décennies une hausse sensible des volumes d’or détenus par les investisseurs institutionnels et particuliers, nourrie en grande partie par les ETP adossés à l’or, qui facilitent l’accès à ce métal précieux. La situation est très similaire pour les ETP adossés à l’argent.

Pourquoi les prix ont-ils été si volatils début 2026 ? 

Les métaux précieux et les actions des sociétés minières ont très fortement progressé pendant la majeure partie de janvier 2026, avant d’enregistrer un recul significatif en fin de mois. Malgré ces baisses importantes, au 10 février 2026, ces métaux affichent toujours des gains sur l’année.

• Tensions géopolitiques. L’exacerbation des tensions géopolitiques a probablement contribué à stimuler la demande de métaux précieux et d’instruments associés. Le rythme de la hausse des prix en début d’année a été tel que de nombreux indicateurs techniques suggéraient que ces métaux se trouvaient en situation de surachat. Bien que les positions sur les contrats à terme des marchés occidentaux ne semblaient pas saturées, nous avons observé une activité accrue sur les options, en particulier les options d’achat, fin 2025 et début 2026.
• Annonces de la Fed et reprise du dollar américain. La faiblesse de l’or et de l’argent fin janvier était en partie liée à l’annonce par Donald Trump de la nomination de Kevin Warsh, et non de Rick Rieder, à la tête de la Réserve fédérale, Kevin Warsh étant considéré comme un partisan plus convaincu de la fermeté monétaire. Bien que la corrélation entre les taux d’intérêt et les prix de l’or ait diminué ces dernières années, ses effets restent sensibles. Les résultats décevants de Microsoft, conjugués à la faiblesse des marchés actions, ont accentué cette situation. Ces deux nouvelles ont entraîné un rebond du dollar et ont incité certains investisseurs à céder les actifs les plus liquides de leurs portefeuilles, y compris leurs positions en métaux précieux.
• Liquidité restreinte. Concernant l’argent, les conditions de liquidité sur le marché de Londres restent tendues, certains acteurs accordant une priorité élevée à la détention du métal physique. Cela traduit une hausse des taux de prêt, indicateur typique d’un marché tendu susceptible d’être exposé à des pressions et à une volatilité accrue.

L’or offre-t-il une protection contre les événements défavorables ?

Si l’on observe le marché des ETP adossés à l’or physique sur les cinq dernières années, on constate que la demande des investisseurs a été particulièrement forte durant deux périodes bien distinctes : au début de la pandémie de COVID, et lors de l’invasion de l’Ukraine par la Russie. Dans les deux cas, l’incertitude et la volatilité étaient particulièrement élevées.

Il convient toutefois de souligner que l’or n’offre pas de véritable « protection » au sens strict, dans la mesure où aucun actif ne peut garantir des performances. Comme tout investissement, le prix de l’or peut fluctuer à la hausse comme à la baisse, et les investisseurs peuvent ne pas récupérer le capital investi.

Historiquement, l’or a souvent été en mesure d’offrir un « coussin » face aux risques baissiers que l’incertitude et la volatilité peuvent infliger à un portefeuille d’actions. L’or a également tendance à bien résister lors de hausses soudaines de l’inflation ou en période de « stagflation », lorsqu’une économie subit à la fois une inflation élevée, un chômage important et une faible croissance.

Sur les cinquante dernières années, l’or a fait partie des rares classes d’actifs ayant affiché une corrélation positive à la fois avec le niveau absolu d’inflation et avec son rythme de progression. Autrement dit, le prix de l’or a généralement tendance à progresser lorsque l’inflation est à la fois supérieure à la normale et en hausse.

À ces niveaux, les métaux précieux sont-ils surévalués ?

En règle générale, l’évaluation des actifs financiers repose sur la projection d’un certain flux de revenus, suivie de l’actualisation de ces flux de trésorerie. Cela est impossible pour l’or et les autres métaux précieux, qui entraînent le plus souvent des coûts de détention et ne génèrent pas de flux de trésorerie.

Par comparaison avec des actifs tels que le pétrole, les prix des métaux précieux paraissent élevés par rapport à leurs ratios historiques. En revanche, comparés à de nombreux autres actifs financiers, ils ne paraissent pas surévalués.

L’offre d’or et d’argent étant relativement stable, la demande tend à dicter l’évolution des prix. De plus, la taille des marchés de l’or, de l’argent et du platine reste très modeste par rapport à celle des marchés d’actions (voir le graphique ci-dessous). En conséquence, même un très faible déplacement des actifs conventionnels des investisseurs vers les métaux précieux peut avoir un impact substantiel sur le marché.

Nous percevons un fort potentiel permettant aux investisseurs privés de diversifier une partie de leurs portefeuilles à travers des instruments adossés aux métaux précieux.

L’or est-il un placement éthique ? 

Les industries minières et de raffinage s’attachent à améliorer la durabilité, la responsabilité et la transparence. L’objectif est d’apporter aux investisseurs et aux consommateurs davantage de clarté, et de leur donner l’assurance que le minerai aurifère qu’ils achètent est extrait et transformé dans le respect des critères les plus exigeants.

• Conseil mondial de l’or. En 2012, le Conseil mondial de l’or a introduit la Norme relative à l’exploitation aurifère sans conflit (« Conflict-Free Gold Standard » - CFGS) qui établit des processus permettant aux sociétés minières de se protéger contre le risque que l’or soit utilisé pour financer ou soutenir des conflits armés illégaux. Le CFGS fait désormais partie d’un texte plus complet, les Principes d’exploitation aurifère responsable (« Responsible Gold Mining Principles »), publiés par le Conseil en 2019 à destination des 32 sociétés minières membres de l’organisation. Ces règles forment un dispositif pour une exploitation responsable de l’or.
• London Bullion Market Association. De même, la London Bullion Market Association (« LBMA ») exige le respect d’un Programme d’approvisionnement responsable à toutes les sociétés de raffinage souhaitant intervenir sur le marché de l’or londonien. En 2012, la LBMA a publié les Orientations sur l’approvisionnement responsable en or (« Responsible Gold Guidance ») qu’elle a actualisées à de nombreuses reprises afin d’y ajouter des améliorations successives des directives et des règles d’audit applicables aux sujets concernés. Elle coopère en permanence avec les sociétés minières pour promouvoir les meilleures pratiques au sein du secteur.
• Dispositif commun. Le Conseil mondial de l’or et la LBMA joignent désormais leurs efforts pour mettre en place un dispositif commun et expérimentent une solution fondée sur les technologies blockchain pour suivre le parcours du minerai dès son extraction et tout au long de la chaîne d’approvisionnement.

L’exploitation minière est une activité gourmande en énergie qui a souvent des répercussions sur l’écosystème local. Si elle peut ne jamais être totalement neutre pour l’environnement, des progrès peuvent être réalisés pour en atténuer les effets négatifs, notamment la mise en place de programmes visant à reconstituer l’écosystème à la fermeture du site. Chez Invesco, ces préoccupations environnementales sont généralement prioritaires lorsque nous engageons le dialogue avec les sociétés minières incluses dans nos positions sur les actions. Nous nous attachons à bien comprendre leur point de vue et les mesures qu’elles prennent pour limiter les risques et réduire leur empreinte carbone.

Les règles éthiques ne se limitent pas à l’environnement bien sûr, et les sociétés minières peuvent exercer un impact positif en tenant compte des préoccupations socio-économiques. Un gisement minier pouvant être exploité pendant des dizaines d’années, les sociétés minières contribuent souvent à la construction de logements, de réseaux de transport, d’infrastructures scolaires ou médicales. Ces initiatives peuvent exercer une influence concrète à long terme sur les économies émergentes.

L’or a-t-il une valeur intrinsèque ?

La valeur de l’or est en grande partie liée à ses caractéristiques d’investissement et à son importance culturelle sur les grands marchés de la joaillerie, tels que l’Inde et la Chine. Toutefois, le métal précieux est également prisé pour ses propriétés physiques qui le rendent utile pour une large palette d’applications technologiques de pointe, dans le secteur médical et aérospatial en particulier. L’or est un excellent conducteur électrique, mais son principal atout est sa résistance indéfinie au ternissement et à la corrosion. En conséquence, sa conductivité exceptionnelle reste stable dans le temps, contrairement à celle du cuivre ou de l’argent, par exemple.

La demande dans ce domaine représente au total presque 10 % de la demande annuelle d’or, mais le volume utilisé est stable depuis dix ans d’après les chiffres publiés par le Conseil mondial de l’or.

• Semi-conducteurs. Le secteur de l’électronique absorbe près de 80 % de cette demande, l’or constituant un composant critique pour la fabrication des semi-conducteurs.
• Santé. Les nanoparticules d’or sont présentes dans de nombreux kits de tests diagnostiques, comme ceux utilisés durant la pandémie de COVID.

Quel rôle l’or peut-il jouer dans un portefeuille ?

Certains investisseurs peuvent ajouter une participation en or pour la même raison qu’ils investissent dans d’autres actifs, parce qu’ils estiment que son prix pourrait augmenter. Une raison plus probable est que les investisseurs souhaitent diversifier leurs portefeuilles ou se prémunir contre d’éventuelles pertes en cas de hausse de l’inflation, de volatilité des marchés boursiers, d’incertitude économique ou de risques géopolitiques. Bien que l’or n’offre aucune garantie et puisse s’inscrire en baisse alors même que vous anticipez un comportement différent, jusqu’ici il a eu tendance à bien résister dans les phases de retournements violents des marchés d’actions.

L’or peut être un outil utile de diversification parce que son prix a tendance à évoluer différemment de la plupart des autres actifs d’un portefeuille type. L’histoire montre que le prix de l’or évolue souvent indépendamment des actions en particulier, mais aussi des obligations dans une moindre mesure et même d’un large panier de matières premières. Cette caractéristique signifie que l’or peut potentiellement agir comme un « coussin » pour le reste du portefeuille lorsque le prix d’autres actifs baisse.

L’or a démontré une faible corrélation avec d’autres classes d’actifs

Source : Invesco, Bloomberg, au 30 janvier 2026. Corrélations calculées à partir des rendements hebdomadaires au cours des 20 dernières années. Tous les indices de référence sont libellés en USD. Les performances passées ne présagent en aucun cas des performances futures.

Quels instruments offrent une exposition aux prix des métaux précieux ?

La manière la plus directe d’obtenir une exposition à ces actifs consiste à utiliser un ETP indexé sur le prix de ces métaux.

Pour ceux qui privilégient une exposition par le biais d’actions, les sociétés minières représentent une alternative. Ces entreprises présentent généralement des fluctuations plus marquées que le cours des matières premières, ce qui les rend plus volatiles, mais elles offrent l’avantage de verser des dividendes.

Enfin, certains marchés d’actions régionaux, comme le Royaume-Uni, présentent une pondération plus élevée des sociétés minières, et tendent à afficher une certaine corrélation positive avec les prix des métaux précieux.

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Performance

Les performances passées ne présagent en aucun cas des performances futures. 

Les tableaux suivants montrent les performances passées de l’ETC Invesco Physical Gold et du LBMA Gold Price (l’indice de référence), tous deux en USD, jusqu’au 31 décembre 2025. Les rendements peuvent varier à la hausse et à la baisse en fonction des fluctuations des cours de change.

Information importante

Données au 30 janvier 2026 sauf indication contraire.

Il s’agit de matériel marketing et non de conseils financiers. Il ne s’agit pas d’une recommandation d’achat ou de vente d’une classe d’actifs, d’un titre ou d’une stratégie particulière.

Pour connaître l’intégralité des objectifs et de la politique d’investissement, veuillez consulter le prospectus actuel.

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