Het selecteren van aandelen met een lage volatiliteit is een strategie die recentelijk nogal wat aandacht trekt. De zogenaamde minimum volatility-strategie blijkt opmerkelijke rendementen te genereren.
Zo heeft MSCI indices die de performance van minimum volatility stocks bijhouden. Uit de informatie van MSCI blijkt onder meer dat over de afgelopen 10 jaar de minimum volatility strategie de standaard marktwaarde gewogen index met ruim 4 procent op jaarbasis verslaat.
Inmiddels worden er ook ETFs en beleggingsfondsen op basis van de minimum volatility-strategie aangeboden. Deze fondsen hebben over het algemeen een gunstige instroom van nieuw vermogen, hetgeen betekent dat beleggers deze strategie gaan waarderen. De vraag is of de fraaie rendementen van de afgelopen 10 jaar zich ook in de toekomst zullen voordoen.
Wat dat betreft is het verstandig om de verwachtingen te matigen. Beleggers in fondsen hebben de neiging om hun vermogen te alloceren naar fondsen die het in het verleden goed gedaan hebben. Dit leidt echter zelden tot een gunstige performance.
Lange termijn
Ook bij de lange termijn toekomstige performance van de low volatility-strategie kan een vraagteken worden gezet. Wat in ieder geval vast staat, is dat een low volatility strategie het beter doet dan een marktwaarde gewogen strategie. Dat is op zich niet verbazingwekkend: in tijden van crisis en tegenslag zullen de aandelen met een hoger risico het minder goed doen dan de aandelen met een lager risico.
Ook een portefeuille met een mix van 50 procent aandelen in een marktwaarde gewogen index en 50 procent in een wereldwijd gespreide portefeuille van staats- en bedrijfsobligaties zou de marktwaarde gewogen index van aandelen hebben verslagen.
Hedge
Dat de low volatility-strategie vooral een hedge is tegen een negatief beursklimaat blijkt ook uit andere cijfers van MSCI. Over de afgelopen 3 jaar hebben de Amerikaanse beurzen het beduidend beter gedaan dan de Europese, hetgeen suggereert dat de crisis daar mogelijk ten einde is. Inderdaad zien we dan ook dat juist over deze periode een minimum volatility-strategie op basis van Amerikaanse aandelen gemiddeld zo’n 4 procent per jaar verliest ten opzichte van een marktwaarde gewogen index van aandelen.
Het beleggen in low volatility-aandelen is daarom niet onder alle marktomstandigheden gunstig. Op dit moment instappen in een dergelijke strategie betekent dat je verwacht dat de huidige crisis nog verder zal verdiepen. Het instappen op basis van marktsentiment in deze strategie is feitelijk market timing, een belangrijke beslissing die een grote invloed heeft op de performance van de belegger, maar die gemiddeld genomen verkeerd uitpakt.
Auke Plantinga is universitair hoofddocent aan de faculteit economie en bedrijfskunde van de Rijksuniversiteit Groningen.
De informatie in deze column dient niet te worden opgevat als beleggingsadvies, beleggingsaanbeveling, aanbod of uitnodiging om effecten te kopen, te verkopen of anderszins te verhandelen.