De vaststelling van de asset allocatie is voor elke belegger de belangrijkste keuze. Met diversificatie blijkt dat elke beleggingsportefeuille een betere risico / rendementsverhouding krijgt. Als er nu zoveel eer te behalen valt bij deze keuze, wat zijn dan de keuzes?
Bij veel partijen heeft de asset allocatie maar twee smaken, namelijk aandelen en obligaties. Onderzoek toont aan dat de diversificatie optimaal is met toevoegingen van vastgoed, hedgefondsen en termijngoederen (grondstoffen).
Beslissingsproces
Bij het invullen van een nieuwe portefeuille kunnen voor elke asset class pro en contra-argumenten gevonden worden. Dit helpt het beslissingsproces niet. Vaak helpen vooral transparante analyse en objectiviteit om de meest aantrekkelijke asset class te vinden. Traditioneel gaat de discussie al snel over enkele categorieën:
- Aandelen: individuele ontwikkeling bedrijfswinsten en waarderingen
- Obligaties: inflatie vs deflatie
- Vastgoed: bezettingsgraad en dividendbeleid
- Hedgefondsen: in- en outflow
- Grondstoffen: aanbod van goederen en vraag in de toekomst
Tactische asset allocatie
Zo zijn er kwantitatieve modellen die op basis van tijdsreeksen uit het verleden een voorkeur laten zien voor bepaalde beleggingscategorieën. Een interessant kwantitatief model heeft Mabane Faber in 2006 gepubliceerd: ‘A Quantitative Approach To Tactical Asset Allocation.’
Aantrekkelijke eigenschappen van deze methode zijn de eerder genoemde transparantie en de lange periode die onderzocht is, namelijk 30 jaar.
Saillant detail is dat het rampjaar 2008 buiten de studie van Faber viel, maar er toen dankzij deze sterke diversificatie een negatief rendement werd behaald van slechts 1 procent. Kortom, tactische asset allocatie in deze vorm is de moeite waard.
Er is ander instrumentarium nodig om over alle mogelijke investeringen heen tot een voorkeur te komen zonder model. Zo is er de ‘Investment Clock’ die op basis van de richting van economische groei en inflatieverwachtingen aangeeft wat het meest waarschijnlijke scenario is en welke beleggingen hier het beste bij passen.
Daarbij kan de fase van nu vergeleken worden met eerdere perioden in het verleden. Momenteel komt de huidige fase van de Investment Clock — die ook wel bekend staat als dynamische asset allocatie — sterk overeen met het jaar 2004.
Het aanpassen van de asset allocatie is een belangrijk moment. In de huidige economische omgeving met een lage rente, een lage inflatie en beperkte economische groei lijkt er weinig te veranderen. Toch zal er een keer een verandering komen.
Beleggen is moeilijker geworden: met de ‘hit and run’ strategie van vroeger gouden bergen bereiken, is niet meer.
Wel is het zo dat de laatste drie maanden van het jaar traditioneel de sterkste maanden voor aandelen zijn . En hoewel er na de aankoop altijd goed renderende en slecht renderende aandelen zijn, is het belangrijk om vooral naar het totaalplaatje te kijken, te weten de asset allocatie.
Eelco Ubbels is senior vermogensbeheerder van Petercam Vermogensbeheer