Recent nieuws van het vertrek van de stermanager Filip Weintraub van het succesvolle Skagen Funds heeft tot heftige reacties geleid.
Veel professionele beleggers verkopen als de fondsmanager zijn biezen pakt. Ze hebben gelijk: het vertrek is een voorbode van tegenvallende beleggingsresultaten.
Bye Buy
Het unieke van open end beleggingsfondsen ten opzichte van andere fondsen zoals bijvoorbeeld closed end fondsen en hedge fondsen, is dat de belegger iedere dag zijn investering te gelde kan maken tegen de intrinsieke waarde.
Daarmee kunnen beleggers snel reageren op nieuws. De keuze voor een beleggingsfonds wordt veelal gemaakt op basis van een combinatie van beleggingsstijl en de resultaten uit het verleden.
Vooral de rendementen zijn sterk afhankelijk van de deskundigheid van de fondsmanager om goede keuzes te maken in het aan- en verkopen van aandelen
Als de fondsmanager besluit om weg te gaan, is dat een rode vlag voor veel professionele beleggers en leggen zij onmiddellijk een verkooporder in.
Inleveren
De reactie van deze beleggers is verstandig. Het recente onderzoek van Bessler, Blake, Lueckhoff en Tonks met de titel ‘Are Mutual Funds Doomed to Underperform? Evidence from Managerial Turnover and Fund Flows’ bevestigt dit.
Zij hebben de performance van 3.948 beleggingsfondsen in de periode 1992-2007 onderzocht en concluderen dat de aankondiging van het vertrek van de manager van een beleggingsfonds een negatieve invloed op de relatieve performance heeft van het bewuste fonds.
Dit effect is duidelijker als het een stermanager van een fonds met een bijzonder goed track record betreft. Het fonds levert ruim 0,5 procent op jaarbasis aan relatieve performance in na de aankondiging van het vertrek van de manager.
Implicaties
Wat voor implicaties heeft dit voor professionals die actief zijn in de selectie en het beheer van beleggingsfondsen? Allereerst dat het vertrek van een goed presterende fondsmanager inderdaad een slecht voorteken is en dat het loont om het zekere voor het onzekere te nemen en winst te pakken.
Ten tweede, is het van belang om vooral fondsen te kiezen die niet teveel afhankelijk zijn van een bepaald individu maar veel meer nadruk leggen op een goed functionerende complementair team om een fonds te runnen.
Wel implicaties
Tot slot een bemoedigende conclusie. Het feit dat het vertrek van een succesvol manager leidt tot een langere periode van underperformance van het fonds dat hij verlaten heeft, is een indicatie dat fondsmanagers wel degelijk toegevoegde waarde kunnen hebben.
En dat is wat anders dan vaak beweerd wordt door de promotors van passief fondsmanagement.
Fred Huibers is directeur van het Haags Effektenkantoor.
De informatie in deze column dient niet te worden opgevat als beleggingsadvies, beleggingsaanbeveling, aanbod of uitnodiging om effecten te kopen, te verkopen of anderszins te verhandelen.