In de afgelopen jaren lijken crises zich in een steeds hoger tempo aan te dienen op de financiële markten.
Na de betrekkelijke stabiele jaren negentig is het keerpunt gekomen met het knappen van de Internet bubbel. In reactie op deze crisis hebben centrale bankiers, met de FED als aanvoerder, de geldsluizen regelmatig opengezet.
Ironisch genoeg is goedkoop en ruim beschikbaar krediet een belangrijk ingrediënt voor het ontstaan van bubbels. Dat is ook het geval geweest bij de kredietcrisis. Omdat de rente vooralsnog laag blijft, is het niet uitgesloten dat een nieuwe bubbel in de maak is.
Long-short strategie
Hoe kan een aandelenbelegger zich wapenen tegen een toekomstige bubbel? Een redelijk effectieve manier is het toepassen van een long-short strategie.
Belangrijke voorwaarde voor succes is dat de manager van de long-short portefeuille aantoonbaar over alpha genererende vaardigheid beschikt. De manager dient - los van de trend in de aandelenmarkt - dié aandelen te selecteren dat er een positief rendement tot stand komt.
Ook als de beurs per saldo weinig omhoog tendeert kan deze manager op deze manier toch een positief rendement genereren.
Duidelijk hoger rendement
Volgens recent onderzoek van de zakenbank Credit Suisse: Long/Short Equity: An Enhanced Approach to Long Term Equity Investing, zijn long-short managers, als groep, in staat om een duidelijk hoger rendement te genereren dan long-only managers.
Als in januari 1994 100 dollar belegd zou zijn in de MSCI World Index, dan zou dat in augustus 2010 (de datum van de publicatie van het rapport) gegroeid zijn tot 246 dollar.
Dezelfde investering in de DJCS LSEQ index zou gegroeid zijn tot 465 dollar. Volgens Credit Suisse doet deze representatieve long-short aandelenindex het ook op vijf, drie en tien jaars basis beter dan de vertrouwde MSCI World Index.
Gecorrigeerd voor risico
Als het rendement (in dollars) gecorrigeerd wordt voor het gelopen risico, dan scoort de long-short strategie opnieuw beter.
In de periode januari 1994 tot en met juni 2010 levert de gemiddelde long-short strategie een jaarlijks rendement van 10 procent per jaar op bij een standaarddeviatie van 10 procent.
Veel beter dan het ruim 5 procent rendement van de MSCI index, zeker als het gepaard gaat met een hoger risico (standaarddeviatie van bijna 16 procent).
Maximum drawdown
Een andere maatstaf van risico is de maximum drawdown. Dit is het laagste rendement dat een belegger in een bepaald tijdvak gehaald heeft dat ligt in een langere periode.
Voor de MSCI index is de maximum drawdown in de periode januari 1994 tot en met juni 2010 -54 procent terwijl dit voor de long-short index beperkt is gebleven tot -22 procent.
Het lijkt erop dat al geruime tijd de gemiddelde long-short strategie superieure resultaten oplevert als deze afgezet wordt tegen een conventionele beleggingsstrategie. Lang verhaal, korte conclusie.
Fred Huibers is Fondsmanager HEK Value Funds.
De informatie in deze column dient niet te worden opgevat als beleggingsadvies, beleggingsaanbeveling, aanbod of uitnodiging om effecten te kopen, te verkopen of anderszins te verhandelen