De Federal Reserve (Fed) heeft een tweede ronde van kwantitatieve verruiming aangekondigd. In de komende acht maanden zal de centrale bank 600 miljard dollar besteden aan obligaties. Dat is meer dan de markt had verwacht.
Anders dan bijvoorbeeld de ECB, is de Fed niet alleen verantwoordelijk voor prijsstabiliteit maar ook voor het voorkomen van hoge werkloosheid. QE2 is vooral gericht op het tweede deel van haar mandaat.
Of dat zal lukken is zeer de vraag. De Amerikaanse consument gaat gebukt onder een enorme schuldenlast. Ongeveer de helft van de hypotheeknemers kan niet overgaan tot oversluiting om te profiteren van de gedaalde tarieven.
QE2
Veel grote bedrijven hebben al ijzersterke balansen en zijn weinig rentegevoelig. En kleine bedrijven zijn voor krediet aangewezen op de nog altijd terughoudende banken.
Tot op heden wordt het geld dat middels kwantitatieve verruiming in de economie gepompt is, niet gebruikt voor consumptie of investeringen. Het grootste deel ervan wordt gespaard of belegd.
Dat is te merken op de financiële markten. Prijzen van grondstoffen stijgen bijvoorbeeld meer dan de verhouding vraag/aanbod lijken te rechtvaardigen. De obligatiemarkten krijgen op de korte termijn — bijna per definitie — een positieve impuls. De verwachting is dat QE2 ongeveer 50-75 basispunten van de rentecurve zal schaven.
Positieve sentiment
Door het aanhoudend enthousiasme op die markten is de rentevergoeding die beleggers op Amerikaanse staatsobligaties ontvangen zodanig laag dat die onvoldoende compensatie biedt voor het risico van geldontwaarding. Daardoor kan het positieve sentiment snel omslaan. Dat geldt niet alleen voor de VS. De reactie van enige tijd geleden op een tegenvallende inflatiecijfer uit het VK is hier een voorproef van.
Op de valutamarkten zal de Amerikaanse dollar door het toegenomen aanbod blijven verzwakken. Aandelenmarkten reageren daarentegen wel positief. Deze markten verwachten dat kwantitatieve verruiming een positief effect zal hebben op investeringen en consumptieve bestedingen. In een rally zullen de koersen van financials, huizen- en auto-gerelateerde aandelen onevenredig profiteren.
Waarom zijn aandelenbeleggers zo positief? Ironisch genoeg rekenen ze voorlopig op een voorzetting van de kwakkelende economie. De Fed kiest steeds nadrukkelijker voor het bestrijden van de werkloosheid en de angst voor oplopende inflatie verdwijnt nu naar de achtergrond.
Tel uw knopen
De laatste stemming binnen de Fed laat zien dat er nog maar één havik is onder de 10 stemgerechtigden, Thomas Hoenig van Fed uit Kansas. Aandelenbeleggers rekenen op ee nQE3, QE4, enz.
Uiteindelijk zal kwantitatieve verruiming effect sorteren. Dat er dan inmiddels sprake is van een (te) hoge inflatie, zal dan een duidelijk minder negatieve invloed hebben op de koersen op aandelenmarkten dan het geval zal zijn op de vastrentende markten.
Het lijkt verstandig om de komende tijd hierop voor te sorteren door de weging van aandelen op te hogen te koste van obligaties.