Er zijn duizenden beleggingsfondsen. Hoe maak je de juiste keuze?
Mede door de opkomst van het internet, hebben wij steeds meer te maken met keuze-stress. Door de overvloed aan keuzemogelijkheden zien wij vaak door de bomen het bos niet meer.
Dat is zeker ook het geval met beleggingsfondsen. Voor elke denkbare geografie of thema zijn er veel aanbieders met ieder een net iets andere propositie.
Tool met invloed
Internet heeft niet alleen keuze-stress gebracht. Datzelfde internet heeft het ook mogelijk gemaakt om op systematische wijze fondsen te vergelijken. De bekendste tool is die van Morningstar. Op basis van statistische analyse van historische rendementen en risico’s, wijst het systeem vijf (top) tot één (flop) sterren toe aan beleggingsfondsen.
Dat het aantal Morningstar sterren daadwerkelijk invloed heeft op aankoop beslissingen, blijkt bijvoorbeeld uit het onderzoek ‘Star Power: The Effect of Morningstar Ratings on Mutual Fund Flows’ van Del Guercio en Tkac.
Zij vinden een duidelijk verband tussen de netto instroom of uitstroom en het aantal Morningstar sterren dat een fonds toebedeeld krijgt. Vooral als een fonds het hoogste rapportcijfer van vijf sterren krijgt, leidt dit tot aanzienlijke netto instroom.
Tool met voorspelkracht?
Het is redelijk om te veronderstellen dat de aankopen plaatsvinden door beleggers die op zoek zijn naar een hoog rendement.
Blijkbaar wordt een hoog rapportcijfer door velen geïnterpreteerd als een goede voorspeller van toekomstig rendement. Dit blijkt echter niet of nauwelijks het geval te zijn volgens het onderzoek ‘Morningstar Ratings and Mutual Fund Performance’ van de hoogleraren Blake en Morley.
Er is zelfs sprake van zogeheten mean reversion: fondsen met een top rating hebben de neiging om vervolgens tegenval lende resultaten te boeken. De belegger moet dus voorzichtig zijn met de conclusies die hij kan trekken puur op basis van kwantitatieve analyse.
Wat heeft dan wel voorspelkracht?
Dat het belangrijk is om statistische analyse aan te vullen met kwalitatieve analyse, blijkt uit het recente initiatief van Morningstar om hiermee te beginnen.
Morningstar beoordeelt de mensen (kennis en ervaring, beschikbare middelen), kosten, organisatie (heerst er een echte beleggingscultuur), performance (in lijn met verwachtingen?) en proces (doet de fondsmanager wat hij belooft; heeft hij daadwerkelijk een concurrentie-voordeel dat hij blijvend kan benutten om geld te verdienen voor zijn klanten?). Vooral dat laatste is van groot belang.
Wat dat betreft is beleggen vergelijkbaar met ondernemen. Alleen de ondernemer die beschikt over een aanzienlijk en fundamenteel concurrentie-voordeel kan consequent en langdurig bovengemiddelde resultaten boeken. Resultaten boeken door -met enig geluk en opportunisme- tijdelijk met een opkomende golf mee te surfen, is geen solide basis voor de continuiteit van een onderneming.
Een goede inschatting van de duurzaamheid en de omvang van het concurrentie-voordeel van de fondsmanager is de beste voorspeller van langjarige outperformance.
Fred Huibers is directeur van het Haags Effektenkantoor.
De informatie in deze column dient niet te worden opgevat als beleggingsadvies, beleggingsaanbeveling, aanbod of uitnodiging om effecten te kopen, te verkopen of anderszins te verhandelen.