Beleggingsfondsen worden in toenemende mate geleid door teams in plaats van individuen.
In de grootste markt voor beleggingsfondsen – Amerika – wordt ruim veertig procent van de fondsen inmiddels door teams geleid. Midden jaren negentig was dit in slechts vijf procent van de beleggingsfondsen het geval. Er is sprake van een explosieve groei in zowel het aantal team managed fondsen als van de toevertrouwde middelen ten opzichte van individueel gerunde fondsen.
Wat verklaart de sterke voorkeur voor teams versus individueel fonds management? Een antwoord ligt niet direct voor de hand. Het is niet bij voorbaat duidelijk dat een groep betere beleggingsbeslissingen neemt dan één persoon.
Corrigeren
Er zijn onderzoeken die lijken aan te tonen dat individuen in een team elkaars fouten en tekortkomingen corrigeren. Dit zou het rendement van team managed beleggingsfondsen ten goede komen.
Aan de andere kant concluderen sommige onderzoeken dat goede ideeën in teams – die streven naar consensus – juist verwateren. Dit kan resulteren in onvoldoende visie. Als dat het geval is, zouden team managed fondsen het slechter kunnen doen dan fondsen met een individu aan het roer.
Tenslotte zijn er onderzoekers die wijzen op resultaten van experimenten die aantonen dat team leden de neiging hebben om zich te voegen bij het meest dominante en uitgesproken lid van het team.
Extremere beslissingen
Volgens deze zogeheten group shift theorie zou dit bij beleggingsfondsen kunnen leiden tot extremere beslissingen en extremere beleggingsresultaten. Hoe het ook zij, teams zijn in ieder geval duurder dan één individu.
Onderzoek van Bär, Kempf en Ruenzi aan de universiteit van Keulen geeft een verklaring voor de sterke opkomst van team management in fondsenland. Zij analyseren de rendementen die circa 1000 Amerikaanse open-end aandelen beleggingsfondsen die in een periode van tien jaar behaald zijn.
De beleggingsfondsen die door teams gerund worden, laten een lager gemiddeld relatief rendement zien dan de fondsen met een individu als manager. Dit is het geval voor de rendementen vóór en na aftrek van kosten.
Extremere performance
Als naar de verdeling van de rendementen wordt gekeken, valt op dat fondsen met een individueel manager meer extreme performance in positieve en negatieve zin laten zien.
Uit de rendementen blijkt dat teams minder risico’s opzoeken en dichter bij de benchmark blijven. Ook laten teams minder zogeheten style drift zien. Individuele managers veranderen vaker van beleggingsstrategie dan teams.
Voorspelbaarheid
Dit alles vertaalt zich in een grotere voorspelbaarheid van resultaten van team managed beleggingsfondsen in vergelijking met andere fondsen.
Uit de sterke opkomst van team managed fondsen kan geconcludeerd worden dat voor beleggers de toename in voorspelbaarheid voldoende compensatie biedt voor de gemiddeld lagere performance die zij realiseren.
Fred Huibers is directeur van VBA Beleggingsprofessionals.