Begin december hebben we onze visie op 2015 uitgebracht. Iedereen weet, en dat geldt ook voor ons, dat de ontwikkeling van de economie en de financiële markten moeilijk te voorspellen is.
Zeker ook omdat allerlei zaken van buiten het economisch systeem grote invloed kunnen hebben. Denk bijvoorbeeld aan oorlogen of natuurrampen.
Maar ondanks alle onvolkomenheden en onzekerheden is het hebben van een beleggingsvisie zinvol.
Beleggen is vooral een kwestie van goed omgaan met kansen en risico’s. En zonder een scenario met voorspellingen voor economische groei, inflatie, rente en koersontwikkelingen die je naar aanleiding van die voorspellingen verwacht, wordt het moeilijk beleggingskeuzes te maken.
Emotie
In plaats daarvan kan de neiging ontstaan om op basis van allerlei kortetermijnontwikkelingen een portefeuille samen te stellen, waarbij de invulling voor een groot deel op basis van emotie gebeurt. Zo dreigt het risico dat er een weinig evenwichtige portefeuille ontstaat die onverwacht heftig reageert op een plotselinge en onverwachte gebeurtenis maar niet is ingericht op verwachte bewegingen.
In het kort onze visie: We verwachten dat de economische groei in de wereld per saldo aantrekt en daarmee hoger uitkomt dan in 2014. Op basis van deze groei kunnen ook bedrijfswinsten stijgen, met name in Europa, dat nog wat in te halen heeft en goed kan profiteren van de zwakke euro ten opzichte van de dollar en de gedaalde olieprijs.
We verwachten renteverhogingen in de VS, waardoor ook de lange rente oploopt. En omdat de VS de grootste obligatiemarkt ter wereld herbergen, denken we dat dit ook de lange rentes in Europa wat kan laten oplopen.
Nul rendement op obligaties
Van obligaties verwachten we, gezien de wat hogere rentes, weinig. Voor een gespreide obligatieportefeuille denken we aan een rendement rond de nullijn. Voor aandelen verwachten we een rendement van 6 procent. De helft daarvan is dividend, de andere helft koerswinst. Dit baseren we op toenemende winsten, maar iets lagere waarderingen op basis van een wat hogere rente.
Zoals gezegd, is een visie een belangrijk hulpmiddel bij het invullen, maar ook bij het beheren van een portefeuille. Wanneer onze visie overeind blijft, terwijl financiële markten zich anders gedragen dan verwacht, is dat een moment om actie te ondernemen. Als aandelen bijvoorbeeld halverwege 2015 veel sterker blijken te presteren dan onze verwachting van 6 procent rendement, kunnen we ervoor kiezen om deels winst te nemen.
Anderzijds kunnen er gedurende het jaar nieuwe feiten en inzichten zijn die aanleiding geven om onze visie bij te stellen. Op dat moment moeten we ook nieuwe inschattingen voor koersontwikkelingen maken en onze beleggingsstrategieën daaraan aanpassen.
Om welke reden je ook aanpast, of dit nu is vanwege een veranderende visie of ten gevolge van een inschatting van grote reacties op de financiële markten: bescheidenheid is op zijn plaats. Zo beleggen we, zij het flink onderwogen, ook in 2015 in staatsobligaties. dit ondanks het feit dat we er geen rendement op verwachten. Je hoeft niet altijd gelijk te hebben.
Bob Homan is hoofd van het investment office van ING.