India is met een bevolking van meer dan een miljard inwoners de grootste democratie ter wereld en heeft de op één na grootste effectenbeurs gemeten naar genoteerde aandelen. Op dit moment ondergaat het land een buitengewone transformatie.
De economische hervormingen van de jaren negentig, gaven de Indiase economie een duw in de rug. Dankzij de gunstige economische, politieke en zakelijke omstandigheden in het land zien wij goede vooruitzichten voor de lange termijn.
Indiase economie
Gelet op een verwachte groei van het reële BBP van 7 tot 9 procent per jaar in de komende decennia, zou India in 2030 de derde economie ter wereld kunnen zijn. Het zou dan alleen China en de Verenigde Staten voor zich vinden. Verwacht wordt dat de Indiase economie tegen 2050 ongeveer even groot zal zijn als die van de VS.
Het overgrote deel van de groei in India wordt gedreven door de demografische verschuiving die er zich voltrekt. Het aantal mensen dat de juiste leeftijd heeft om deel te nemen aan het arbeidsproces neemt significant toe. Tegelijkertijd zal naar onze overtuiging een groter deel van de bevolking welvarender worden en naar de steden trekken.
Middenklasse
De laatste tien jaar is de Indiase middenklasse al bijna verdubbeld: van iets meer dan 50 miljoen huishoudens in 2002, tot 100 miljoen, ofwel 44 procent van de bevolking, in 2010. Tot 2030 zal de mondiale beroepsbevolking naar verwachting met 300 miljoen toenemen.
De verwachting is dat India tweederde van deze groei voor zijn rekening zal nemen. Wij denken dat een grote Indiase beroepsbevolking met een stijgend besteedbaar inkomen de vraag naar persoonlijke artikelen zoals mobiele telefoons, televisies, computers en auto’s zal aanwakkeren.
Ook zal de vraag naar infrastructurele diensten zoals elektriciteit, transport en bankieren toenemen.
Het feit dat de economie voornamelijk wordt gedreven door de thuismarkt verzekerde India van veerkracht tijdens de wereldwijde economische crisis. Veel Indiase banken hadden geen buitenlandse beleggingen op de balans, ook geen lastige activa die in de loop van 2009 veel banken in ontwikkelde landen dwongen tot grote afwaarderingen.
Belang van ICT-sector
Daarbij komt dat een derde van India’s export afkomstig is uit IT-diensten – een veel minder cyclische industrie, die tijdens de wereldwijde crisis bleef groeien en naar verwachting op schema ligt om dit jaar met meer dan 20 procent toe te nemen.
Daarbij droegen de lage leverage niveaus in de private sector en de conservatievere regelgeving en boekhoudregels, eraan bij dat India het in de recente crisis beter deed dan de meeste andere landen.
De verkiezingen van 2009 hebben een stabiele, hervormingsgezinde coalitieregering in het zadel geholpen, met een duidelijk mandaat voor ontwikkeling. De belangrijkste prioriteiten in de thuismarkt zijn bestuurlijke hervormingen, een prudent fiscaal regime, stimuleren van economische groei en ontwikkeling, en modernisering van de infrastructuur.
De uitgaven aan infrastructuur zullen de komende tien jaar naar verwachting significant toenemen en mogelijk het niveau van 1.5 triljard dollar overtreffen. Ongeveer de helft van dit bedrag zal worden besteed aan wegen en aan het opwekken van energie.
Hoge winstgevendheid
Deze initiatieven komen op een moment dat het Indiase bedrijfsleven zich in een goede positie bevindt en een hoge winstgevendheid kent. Gedurende de periode 1995-2008 lieten ondernemingen in India gemiddelde aandelenrendementen zien van 17.5 procent, hoger dan de gemiddelden in zowel de ontwikkelde wereld als in de opkomende markten.
India’s robuuste BBP-groei, gecombineerd met hogere winstgevendheid van ondernemingen, zullen de groei van bedrijfswinsten stuwen.
Vanwege de gunstige combinatie van groei en hogere rendementen op aandelen zijn wij ervan overtuigd dat voor India een significante waarderingspremie gerechtvaardigd is ten opzichte van ontwikkelde- en andere opkomende markten.
Met zijn doorwrocht financieel systeem, liquide en gediversifieerde aandelenmarkt, voortgaande overheidshervormingen en toenemende binnenlandse vraag naar consumentengoederen en infrastructurele verbeteringen, zijn we ervan overtuigd dat India aantrekkelijke kansen blijft bieden.
Risico’s aan opkomende landen
Er zijn echter inherente risico’s verbonden aan het beleggen in aandelen in opkomende markten. Beleggingen in opkomende markten kunnen minder liquide en volatieler zijn. Tevens zijn ze onderhevig aan de risico’s van valutaschommelingen en politieke instabiliteit.
Toch geloven we dat actief beheer substantiële waarde kan toevoegen in een zich snel ontwikkelende markt als India, waar meer dan 5000 aandelen genoteerd zijn aan 23 verschillende beurzen. Om de kansen volledig te benutten, is het nodig dat fondsbeheerders een bottom-up selectie toepassen met grondige fundamentele analyse.
Wij denken dat de Indiase markt hiervoor een gediversifiëerde en rijke sectormix biedt; beleggen in solide ondernemingen tegen een substantiële discount ten opzichte van de intrinsieke waarde kan in de loop der tijd gunstige rendementen genereren.
Prashant Khemka is Chief Investment Officer van Goldman Sachs Asset Management in India.