We zijn al ruim maanden uit het oog van de recessie. De verslechtering van de economische indicatoren neemt af. Collectief recessie-moe snakken we naar beter nieuws. Deze reactie tien maanden na het begin van de economische terugval, is menselijk. Maar, gloort aan het eind van de tunnel het licht?
Ik ben positief over een verdere stijging van de aandelenmarkten. Vanaf het dieptepunt begin maart bedraagt de stijging 40 à 60 procent. Als de beurs zo’n zes tot negen maanden vóórloopt staan we dus aan de vooravond van economisch herstel. Vraag - hoe sterk zal dit herstel zijn en is het van lange duur?
Voorraadafbouw
Winsten van Goldman Sachs en JP Morgan zijn bemoedigend. De kapitaalmarkten doen klaarblijkelijk weer wat ze moeten doen - kapitaal ophalen. Economische cijfers in de tweede helft 2009 kunnen alleen maar verbeteren aangezien het vierde kwartaal wordt vergeleken met het desastreuze Q 4 van 2008. Wereldwijd werden alle kranen destijds dichtgedraaid; krediet droogde op, gevolgd door een ongeëvenaarde voorraadafbouw en focus op cash- en risicomanagement.
Inmiddels hebben ondernemers noodgedwongen beter zicht op de efficiency, risico’s en flexibiliteit van hun bedrijfsvoering. Bankconvenanten staan minder op scherp, risico’s zijn inzichtelijker gemaakt, bank en klant weten weer waar ze aan toe zijn.
Bankiers kunnen niet alleen maar hun balans verkorten. De bottom-line moet ook groeien. Dat noopt bankiers tot keuzes maken voor klanten, deals en markten en dat betekent – krediet verlenen.
Aandelenrally
Conclusie: voorraadopbouw na afbouw zou zo maar kunnen omslaan in een spectaculaire groei die de Fed en ECB onlangs nog voor onmogelijk hield.
Een aandelenrally van 40 à 60 procent oogt indrukwekkend, maar het herstel is bescheiden na de extreme koersval sinds de zomer van 2007. De internationale beurzen hebben kennelijk een te stevig voorschot genomen op het kapseizen van het financiële systeem.
Nu de collectieve internationale interventie in zoverre is geslaagd en de meest urgente risico’s onder controle zijn gebracht, is een relief rally eigenlijk vanzelfsprekend. Marktpartijen met voldoende liquiditeiten zal het gevoel bekruipen dat men riskeert de rally te missen. En met deze rentestand geef ik ze geen ongelijk.
Small- en midcaps
Met name enkele small- en midcaps zullen een spectaculair koersherstel laten zien. Ongekende reorganisatie-inspanningen zijn de laatste maanden ten uitvoer gebracht. Ondernemingen als Aalberts, Hunter Douglas en Neways hebben hun kostenbasis rigoreus teruggebracht en zullen direct profiteren zodra de top line enigszins aantrekt.
De hefboom op de winst is nog nooit zo hoog geweest, een tijd waarin eigenlijk niemand twijfelde aan de noodzaak om de capaciteit terug te brengen naar het niveau van de werkelijke vraag.
Gregor Witteveen, CEO Keijser Capital en schrijver van de thriller Bonus Time.