2011 zal de economieboeken ingaan als het jaar waarin ‘risicovrij’ niet langer als ‘zonder risico’ werd beschouwd. Het jaar waarin beleidsmakers primair reageerden op markten in plaats van andersom.
En het jaar waarin ratingbureaus zodanig proactief werden dat ze bijna de politieke arena betraden. Wat gaat het nieuwe jaar ons brengen?
2012 zal een reeks van jaren voortzetten waarin de wereldeconomie zich voortsleept over een met obstakels bezaaid groeipad. Hoge schulden, vergrijzing en politieke starheid in het westen zullen blijven tegenwerken, terwijl opkomende markten en gezonde multinationals tegenwicht geven.
Een ‘definitieve’ oplossing voor de eurocrisis bestaat feitelijk niet, alleen een aaneenschakeling van compromissen. Een break-up zal hopelijk vermeden worden, maar het pad naar integratie zal moeizaam en kostbaar blijven.
Groeiafzwakking
Gegeven de groeiafzwakking die ons in 2012 wacht, zal de inflatie dalen, vooral als gevolg van bescheiden loonafspraken en minder grondstofprijsstijgingen.
Wij delen niet de angst van sommigen dat het aanzetten van geldpersen zal leiden tot inflatie. Geld drukken leidt immers alleen tot inflatie als alles ook vrolijk wordt uitgegeven. Dat laatste zal vooralsnog niet gebeuren want de recessieachtige omgeving in Europa zal eerder leiden tot aanhoudende spaarzaamheid.
Sparen weer lonend
Per saldo is dit alles nog niet eens zulk slecht nieuws voor spaarders en pensioenfondsen. De ‘eurozone cripple-A’ leidt nu al tot wat hogere renteniveaus en als je die koppelt aan een dalende inflatie, wordt sparen zowaar weer lonend.
Voor vastrentende beleggers roept de veranderende omgeving overigens een confronterende vraag op. Wat is een risicovrije belegging?
De oude AAA is wat dat betreft niet meer heilig en als criterium wellicht ook wat overgewaardeerd. Landen als de Verenigde Staten en Japan en sommige grote multinationals lenen al enige tijd tegen gunstigere condities dan partijen die nog steeds voldoen aan het AAA-ideaal.
Markten stemmen met de voeten en de uitkomst daarvan wijkt soms af van wat ratingbureaus ons dicteren. En wellicht is een serieus genomen AA beter dan een betwijfelde ‘cripple-A’.
Risicovrije beleggingen
Bestaan risicovrije beleggingen überhaupt nog? Hebben ze ooit echt bestaan? Het is juist nu in ieder geval opportuun om te kiezen voor een breed gespreide vastrentende portefeuille waar ook solide bedrijfsobligaties deel van uitmaken.
De voordelen van spreiding, gekoppeld aan de hogere renteniveaus, maken dit een aantrekkelijk alternatief, ook in 2012.
Voor aandelenbeleggers heeft risicovrij nooit bestaan, maar ook voor hen verandert de omgeving. Voor saaie weduwen en wezen-aandelen als Olies en Unies is 2011 immers het jaar van de wederopstanding gebleken.
In een wereld waarin overheden hun status als ultieme veilige haven hebben zien afkalven, is men de ingebouwde diversificatie en inflatie-correctie van grote multinationals gaan herwaarderen, evenals hun veilige dividenden. Dat herwaarderingsproces zal zich in 2012 hoogstwaarschijnlijk voortzetten.
Ad van Tiggelen is senior strateeg van ING Investment Management.
De informatie in deze column dient niet te worden opgevat als beleggingsadvies, beleggingsaanbeveling, aanbod of uitnodiging om effecten te kopen, te verkopen of anderszins te verhandelen.