Toen de Indiase centrale bank in maart vorig jaar begon met het verhogen van de rente, was het een van de allereerste in de opkomende wereld.
Inmiddels is er een inflatiegolf over de meeste emerging markets gegaan, zijn er praktisch overal renteverhogingen geweest, en is India nu, ruim een jaar later, een van de eerste landen waar de centrale bank voorlopig aan het eind van zijn renteverhogingen is gekomen.
De Indiase inflatie is met 8% nog steeds een van de hoogste ter wereld. Maar het goede nieuws is dat voedselprijzen flink aan het dalen zijn en dat dit een verbetering in de totale inflatie bijna onvermijdelijk maakt. India zou de komende kwartalen weleens kunnen verrassen met een forse inflatiedaling.
De centrale bank lijkt zich momenteel meer zorgen te maken over de vertraging in investeringsgroei dan over de nog hoge inflatiedruk. Dit zou erop kunnen wijzen dat er niet veel renteverhogingen meer in het vat zitten.
Eén van de zwakste aandelenmarkten
Door de hardnekkig hoge inflatie de laatste kwartalen en de reeks renteverhogingen is India één van de zwakste aandelenmarkten geweest. Tussen oktober en februari, presteerde de beurs van Bombay twintig procentpunten minder dan het emerging-marketsgemiddelde.
De laatste weken zien we de markt al duidelijk verbeteren en een verder dalende inflatie zou deze trend moeten versterken. Met waarderingsniveau’s zo’n kleine twintig procent lager dan een half jaar geleden, is India niet langer overdreven duur. De huidige koers-winstverhouding van 15 ligt precies op het vijfjaars gemiddelde.
De verwachting dat de inflatie in India flink kan dalen en dat de markt hiervan moet kunnen profiteren is een thema voor de komende kwartalen. Lagere voedselprijzen moeten voor de verbetering gaan zorgen. Ondertussen blijft de arbeidsmarkt sterk en stijgen lonen door.
Stevige opwaartse druk op lonen en prijzen
Hogere kosten van levensonderhoud door hogere voedsel- en huizenprijzen zorgen voor stevige opwaartse druk op lonen en prijzen voor dienstverlening. Al met al blijft de economische groei in India te hoog om uit te gaan van een langdurige daling van de inflatie.
Dus zo gauw als het positieve effect van dalende voedselprijzen uitgewerkt is, zal de markt zich waarschijnlijk weer gaan richten op de structureel hoge inflatiedruk in de Indiase economie.
India is een goed voorbeeld van wat er op grote schaal gebeurt in de opkomende wereld: autoriteiten grijpen te weinig in om economische oververhitting te bestrijden.
Zolang rentes in de VS en Europa extreem laag blijven, zal de druk op grondstoffenprijzen hoog blijven en zal veel kapitaal naar emerging markets blijven stromen.
Als autoriteiten vervolgens blijven afzien van stevig monetair ingrijpen en valuta maar mondjesmaat laten appreciëren, blijft inflatie een levensgroot risico. Dit is het grote beleggingsthema voor de komende jaren. Maar voorlopig, dankzij de voedselprijzen, even niet, vooral niet voor India.
Maarten-Jan Bakkum is beleggingsstrateeg opkomende markten bij ING Investment Management.
De informatie in deze column dient niet te worden opgevat als beleggingsadvies, beleggingsaanbeveling, aanbod of uitnodiging om effecten te kopen, te verkopen of anderszins te verhandelen.