Om de Eurozone een kans op herstel te geven was een dramatische stap nodig. Door in december en februari in totaal bijna 1 biljoen euro aan Europese banken beschikbaar te stellen, doet de Europese Centrale Bank niet langer meer onder voor de Fed.
De monetaire autoriteiten in zowel Europa als Amerika laten de geldpersen draaien zoals ze nooit eerder gedaan hebben. Dit allemaal om een verdere escalatie van de schuldencrisis te voorkomen en om de economie weer aan het groeien te krijgen.
In de praktijk kunnen banken oneindig veel geld ophalen bij de ECB tegen zeer lage kosten. Veel van dit geld wordt geïnvesteerd in Italiaanse of Spaanse obligaties waar de rente nog hoog is.
Zolang de Eurozone intact blijft, zal deze strategie lucratief zijn. Bij een implosie van de monetaire unie zullen veel Europese banken er nog slechter aan toe zijn dan ze al waren.
Van het goedkope ECB geld verdwijnt ook veel rechtstreeks in de richting van goed-renderende valuta, obligaties en aandelen in de opkomende wereld. Daarnaast zorgt het agressieve beleid van de monetaire autoriteiten ervoor dat marktrentes blijven dalen en dat institutionele beleggers haast gedwongen worden te beleggen in opkomende markten waar de rentes en winstgroei nog relatief hoog zijn.
Geldstromen richting opkomende landen
Dit verklaart waarom geldstromen in de richting van de opkomende wereld zo hoog zijn geweest de laatste tijd. De 11 miljard dollar aan instroom in opkomende aandelenmarkten in de eerste vijf weken van 2012 staat gelijk aan een derde van de totale uitstroom in 2011.
Door hoge rentes en relatief goedkope valuta na de correctie van vorig jaar, zien obligatiemarkten in de opkomende wereld er aantrekkelijk uit. Risico’s lijken laag omdat de inflatie bijna overal daalt en grote begrotingstekorten sowieso zeldzaam zijn.
Aandelenmarkten zijn ook gewild omdat waarderingen laag zijn en de winstgroei ver boven het niveau van ontwikkelde markten ligt.
Risico’s
Risico’s zijn er natuurlijk wel. Drie springen eruit. Ten eerste, een Griekse exit uit de eurozone blijft een spookbeeld dat voor veel risico-aversie in financiële markten zou zorgen.
Ten tweede, het agressief bijdrukken van geld zal waarschijnlijk tot meer inflatie gaan leiden, vooral in de opkomende wereld, waar hoge voedsel- en grondstoffenprijzen veel impact hebben. Dit probleem zou in de tweede helft van 2012 weleens de kop kunnen opsteken.
En dan China. De economische groei in de belangrijkste opkomende markt staat onder druk door de zwakke wereldhandel en de krimpende huizenmarkt. Een scherpe terugval in Chinese groei zou de groeivooruitzichten in de gehele opkomende wereld danig aantasten.
Boom
Maar voorlopig lijkt weinig in de weg te staan van een stevige emerging markets boom. Zolang beleidsmakers in de VS en Europa blijven garanderen dat geld onbeperkt beschikbaar is, tegen zeer lage kosten, zullen opkomende markten blijven genieten van sterke kapitaalinstroom.
De belangrijkste risico’s worden voorlopig even naar de achtergrond geduwd.
Maarten-Jan Bakkum is beleggingsstrateeg opkomende markten bij ING Investment Management.
De informatie in deze column dient niet te worden opgevat als beleggingsadvies, beleggingsaanbeveling, aanbod of uitnodiging om effecten te kopen, te verkopen of anderszins te verhandelen.