Het begint erop te lijken dat 2011 weleens het tegenovergestelde beeld van 2010 zou kunnen geven. Dit jaar begon met de belangrijkste leading indicators op piekniveaus. Beleggers wisten dat de meeste van deze cijfers zouden gaan verslechteren en dat verwachtingen over economische groei alleen maar konden dalen.
Dit verklaart voor een groot deel waarom de eerste kwartalen van 2010 zwak waren. Beleggers waren niet langer bereid veel risico te nemen.
De combinatie van deze cyclische nervositeit en de verslechterende begrotingscijfers in de Eurozone bleek een groot probleem voor wereldaandelenmarkten in de maanden april en mei. Inmiddels zijn we elf maanden voorbij de piek in leading indicators en is de ergste cyclische tegenwind uitgewerkt.
Binnen een aantal maanden zouden we de bodem in leading indicators moeten gaan zien. Normaal gesproken anticiperen beleggers hier sterk op, wat betekent dat markten in de eerste maanden van 2011 zouden moeten gaan profiteren van stevige cyclische meewind.
Opkomende markten
Sinds de marktcorrectie van mei zijn opkomende aandelenmarkten sterk gestegen, met zo’n 30 procent in Amerikaanse dollars en in een stevige opwaartse trend. De belangrijkste verklaringen voor de rally zijn geweest: het sterk verminderde risico van een diepere eurocrisis, de voortdurend hoge investerings- en consumptiegroei in de opkomende wereld, de meer realistische verwachtingen voor economische groei in de Verenigde Staten, en sinds augustus het grote enthousiasme bij beleggers over de naderende quantitative easing door de Fed.
Inmiddels is de officiële aankondiging van het nieuwste QE-programma geweest en de sterke marktontwikkeling houdt aan. De bereidheid risico te nemen wordt in toenemende mate gevoed door meer optimisme over economische groei. In de laatste weken hebben we een aantal belangrijke Amerikaanse statistieken gezien die aanzienlijk sterker waren dan verwacht.
Meer positieve verrassingen
Gezien de algemeen lage verwachtingen in de markt en het ultra-expansieve economische beleid in de VS, is het niet onwaarschijnlijk dat er meer positieve economische verrassingen in het vat zitten.
Hoewel twee van de belangrijkste leading indicators, een Amerikaanse en een Koreaanse, al duidelijk positieve signalen hebben afgegeven, is het nog wat vroeg de uiteindelijke bodem in huidige cyclus te verwachten. Hiervoor moeten we meer indicatoren de goede kant op zien gaan.
Bodem in maart bereikt
In de afgelopen twintig jaar duurde een gemiddelde neergaande beweging in leading indicators veertien maanden. Als we dit gemiddelde projecteren op de huidige cyclus, zou de bodem bereikt worden in maart van het volgende jaar.
Wetende dat aandelenmarkten een paar maanden voor het uiteindelijke bewijs de cyclische bodem proberen in te prijzen, kunnen we er voorzichtig vanuit gaan dat beleggers rond de jaarwisseling al een aardige cyclische wind in de rug kunnen voelen. Door dit vooruitzicht ligt een marktcorrectie voor het einde van het jaar niet voor de hand.
Maarten-Jan Bakkum is beleggingsstrateeg opkomende markten bij ING Investment Management.
De informatie in deze column dient niet te worden opgevat als beleggingsadvies, beleggingsaanbeveling, aanbod of uitnodiging om effecten te kopen, te verkopen of anderszins te verhandelen.