Zorgen over wereldgroei hebben aandelenmarkten stevig onder druk gezet in de afgelopen weken.
Wetende dat leading indicators inmiddels gepiekt hebben en dat de eurocrisis voortduurt, moeten we constateren dat de omgeving voor aandelenmarkten in de opkomende wereld niet echt voordelig is.
Bijstelling
Het is waarschijnlijk dat het sterke economische momentum in zowel de ontwikkelde als de opkomende wereld zal afzwakken in de komende maanden.
Toenemende cyclische tegenwind en een breedgedragen besef onder beleggers dat begrotingsbeleid niet meer expansief kan zijn sinds de escalatie van de eurocrisis in april, zal markten voorlopig onder druk houden.
Normaal gesproken, als aandelenmarkten sterk corrigeren rond het hoogtepunt in leading indicators, dan anticiperen ze op een sterke teruggang in economische groei.
Door het kwetsbare bankensysteem in de VS en Europa en de dringende noodzaak overheidsbegrotingen weer op orde te krijgen overal in de ontwikkelde wereld, is het aannemelijk dat economische groeiverwachtingen flink zullen worden bijgesteld zo gauw het economisch momentum begint te verzwakken.
China
De vooruitzichten voor groei in de opkomende wereld zijn veel beter dan in de ontwikkelde markten, ook in tijden van dalende wereldgroei. China, de belangrijkste opkomende markt, blijft de meest solide groeimotor in de wereld.
Het land heeft genoeg financiële reserves om een mogelijke daling in exportgroei te kunnen compenseren met extra binnenlandse investeringen en consumptie. In de rest van de opkomende wereld heeft een toenemend aantal landen met veel succes hun exportfocus weten te draaien van de VS en Europa naar China en andere collega-emerging markets.
Grondstoffenexporteurs en landen die kapitaalgoederen uitvoeren zijn relatief goed gepositioneerd om de schade te beperken bij een nieuwe groeivertraging in de ontwikkelde markten. Deze landen profiteren van de sterke Chinese investeringsgroei, die de autoriteiten in Peking boven de 20 procent willen houden.
Houdbare groei
Het best gepositioneerd zijn die markten waar binnenlandse groei sterk en houdbaar is, ook in tijden van dalende wereldgroei. Markten als Indonesië, Egypte, China zelf, India en Oman zullen hoogstwaarschijnlijk een sterk groeitempo kunnen vasthouden tijdens een groeivertraging in wereldhandelsgroei.
Sterke bevolkings- en arbeidsmarktgroei, lage kredietpenetratie, een goed hervormingsmomentum en een gezonde betalingsbalans zijn de karakteristieken die groei in deze economieën relatief ongevoelig maken voor groeiproblemen in de VS en Europa.
Export
Dit is waarom het zaak is voor een belegger in emerging markets om zoveel mogelijk van zijn of haar exposure te draaien naar markten in deze categorie. Tegelijkertijd is het verstandig om exposure naar markten die met name gedreven worden door exportgroei naar de VS en Europa zoveel mogelijk te beperken.
Markten als Taiwan, Maleisië en Korea behoren tot deze categorie, maar ook Hongarije, Polen en Turkije zijn kwetsbaar als groeiverwachtingen voor de Eurozone verder verlaagd zullen worden.
Maarten-Jan Bakkum is beleggingsstrateeg opkomende markten bij ING Investment Management.
De informatie in deze column dient niet te worden opgevat als beleggingsadvies, beleggingsaanbeveling, aanbod of uitnodiging om effecten te kopen, te verkopen of anderszins te verhandelen.