Meevallende groei in de VS en Europa in combinatie met toenemende zorg over groei in de opkomende wereld hebben kapitaalstromen naar emerging markets flink onder druk gezet.
Voor de eerste keer sinds mei vorig jaar hebben we twee achtereenvolgende weken van negatieve kapitaalstromen uit opkomende aandelenmarkten gezien. De 7 miljard dollar uitstroom vorige week was de slechtste week in meer dan twee jaar.
Zo lang als bond yields in de VS en Europa blijven stijgen en de inflatiedynamiek in de opkomende wereld niet duidelijk verbetert, zullen kapitaalstromen naar emerging markets negatief blijven.
De urgentie om geld weg te zetten in hardgroeiende en hoogrenderende opkomende markten is een stuk minder als het groeiverschil kleiner wordt en er inmiddels ook een betere rentevergoeding in de VS en Europa te krijgen is.
Underperformance
De underperformance van opkomende markten ten opzichte van ontwikkelde markten sinds oktober werkt ook sterk door. Na vier maanden zijn veel beleggers inmiddels wakker geschud.
Er zullen echt betere inflatiecijfers moeten komen om de zorg over monetaire verkrapping en verslechterende groeivooruitzichten te doen verminderen. De waarschijnlijke piek in inflatie in de opkomende wereld ligt in het tweede kwartaal van dit jaar.
Maar omdat een aantal centrale banken laat waren met het aantrekken van de monetaire teugels en de rente nog flink moeten verhogen om reële rentes weer boven nul te krijgen, zou het nog wel even kunnen duren voordat de groeiverwachtingen voor emerging markets weer kunnen gaan stijgen.
Midden-Oosten
Een bijkomend probleem is de crisis in het Midden-Oosten. De onrust zal waarschijnlijk aanhouden, wat de opwaartse druk op de olieprijs in stand houdt. Hoge energieprijzen hebben een directe impact op inflatie, maar drijven ook voedselprijzen op via hogere transportkosten.
Dit zou het emerging markets inflatieprobleem, wat vooral een voedselprijsprobleem is, hardnekkiger maken dan de meeste beleggers aanvankelijk dachten.
De verslechterde vooruitzichten voor kapitaalstromen naar emerging markets leiden niet alleen tot scherpe underperformance van de markten met de hoogste externe financieringsbehoeften, zoals Turkije, Zuid-Afrika of India. Ze zullen ook moeten leiden tot meer bescheiden verwachtingen wat betreft groei in emerging markets de komende kwartalen.
Emerging markets blijven veel harder groeien dan ontwikkelde markten, maar het verschil neemt af. De laatste keer dat dit gebeurde was in 1998.
Maarten-Jan Bakkum is beleggingsstrateeg opkomende markten bij ING Investment Management.
De informatie in deze column dient niet te worden opgevat als beleggingsadvies, beleggingsaanbeveling, aanbod of uitnodiging om effecten te kopen, te verkopen of anderszins te verhandelen.