Al bijna twee jaar blijven opkomende markten achter bij ontwikkelde aandelenmarkten.
De underperformance van bijna twintig procentpunten sinds oktober 2010 is met name het gevolg geweest van drie ontwikkelingen: de mindere vooruitzichten voor economische groei in China; de verslechtering van economisch beleid in een aantal belangrijke opkomende landen zoals Brazilië en India en de wegzakkende wereldhandelsgroei.
Mondjesmaat
Sinds eind mei zijn de aandelenmarkten wereldwijd weer in de lift. Opmerkelijk is dat opkomende markten pas mondjesmaat hebben weten te profiteren van de hogere risicobereidheid bij beleggers.
Ten opzichte van ontwikkelde markten blijft de trend van underperformance in tact. Toch zien we de laatste maanden bemoedigende signalen die erop wijzen dat de toekomst wat positiever moet worden ingeschat.
Economische stimulering
Zo is in april de Chinese regering begonnen met een nieuwe ronde van economische stimulering die nu zijn vruchten begint af te werpen. Waar de exportsector in China nog zwak blijft, zien we de groei van infrastructuurinvesteringen en constructiegroei in het algemeen duidelijk toenemen.
Dit is goed nieuws voor grondstoffenproducenten elders in de wereld en heeft normaal gesproken een positief effect op groei in de opkomende wereld als geheel. In Brazilië bijvoorbeeld zijn de ijzerertsexporten al duidelijk toegenomen in de laatste twee maanden.
Rente verlagingen
Behalve China zijn ook de meeste andere opkomende landen nu bezig met het stimuleren van hun economie. In de laatste maanden is de groep van renteverlagende landen flink gegroeid.
Korea, Zuid-Afrika, de Filipijnen en Colombia zijn de belangrijkste landen die zich gevoegd hebben bij China, Brazilië en India. Al met al is de rente in de opkomende wereld met een vol procentpunt gedaald in de afgelopen twaalf maanden. Dit vergroot de kans op een economisch herstel in de komende kwartalen.
Natuurlijk blijven de groeivooruitzichten in de opkomende wereld sterk afhankelijk van wat er gebeurt in de eurozone. Wereldhandelsgroei zal blijven verslechteren zolang duidelijke maatregelen in Europa uitblijven.
Optimisme gerechtvaardigd
Op dit punt is er nu wat meer optimisme gerechtvaardigd. De Europese Centrale Bank heeft de deur naar meer doeltreffende monetaire steun aan Spanje en Italië opengezet. Dit zou voor meer vertrouwen kunnen zorgen en uiteindelijk de verslechtering van de economische cijfers kunnen stoppen.
Laten we teruggaan naar de drie ontwikkelingen die emerging markets nu al bijna twee jaar in de weg zitten. Twee van de drie worden nu wat positiever: de Chinese groei zal waarschijnlijk aan gaan trekken in de komende kwartalen en de kans dat het eind in zicht is van de verslechtering van de wereldhandelsgroei lijkt nu te zijn toegenomen door de laatste gebeurtenissen in China en Europa.
Tegelijkertijd duurt de verslechtering van het economische beleid in de opkomende wereld voort. De Indiase worsteling met inflatie en de toenemende slechte leningen in de Braziliaanse bankensector zijn daar duidelijke symptomen van.
Maarten-Jan Bakkum is beleggingsstrateeg opkomende markten bij ING Investment Management.
De informatie in deze column dient niet te worden opgevat als beleggingsadvies, beleggingsaanbeveling, aanbod of uitnodiging om effecten te kopen, te verkopen of anderszins te verhandelen.