Voor de eerste keer sinds oktober vorig jaar, zijn er goede kansen voor beleggers in emerging markets om posities wat zwaarder aan te zetten en met meer vertrouwen de komende kwartalen in te gaan.
Positieve groeiverrassingen in Europa, een gedraaid marktsentiment ten aanzien van China en meer realistische consensusverwachtingen voor wereldgroei hebben de lucht doen opklaren.
Van oktober tot juni hadden opkomende aandelenmarkten duidelijk last van drie issues: de naderende piek in global leading indicators, de angst bij beleggers dat de Chinese autoriteiten hun economisch beleid excessief zouden verkrappen, en de verslechterende schulddynamiek in de Eurozone.
In de laatste maanden is het marktrisico of de relevantie van deze drie punten duidelijk verminderd.
Piek is geweest
De belangrijkste leading indicators hebben inmiddels gepiekt en beleggers hebben veel van hun angst voor een groeivertraging verwerkt. Dit wil niet zeggen dat er geen groeivertraging bezig is en dat er geen double-dip risico’s zijn. Maar aandelenmarkten zijn het kwetsbaarst voor groeiangst wanneer groeiverwachtingen op zijn hoogst zijn.
Dit punt zijn we inmiddels voorbij. Twee substantiële correcties in emerging aandelenmarkten hebben we al gezien dit jaar. De eerste in januari/februari (13 procent) en de tweede in april/mei (18 procent).
Emerging markets winstgroeiverwachtingen stonden nog op 30 procent in het begin van het jaar. Nu wordt een bescheidener 20 procent verwacht.
Ook de grootste angst voor monetaire verkrapping in China en een mogelijke groeivertraging daar ligt achter ons. Wetende dat zowel krediet- en geldgroei weer in de buurt van het langetermijnsgemiddelde liggen, dat huisprijzen niet meer zo snel stijgen en dat de algehele economische activiteit duidelijk aan het vertragen is, kunnen we concluderen dat het risico van additionele verkrapping van economisch beleid zo goed als verdwenen is.
Sentiment China
Sentiment In de afgelopen weken is het marktsentiment ten aanzien van China gedraaid. Beleggers kijken nu nadrukkelijk naar de mogelijkheid van versoepeling van economisch beleid.
Het derde punt waar beleggers zich in 2010 zorgen over hebben gemaakt, de Europese schuldencrisis, is ook meer naar de achtergrond geschoven. De oprichting van het fonds voor noodlijdende Eurozoneleden en het commitment van de ECB om probleemobligaties op te kopen als yields teveel zouden stijgen, hadden al veel kwetsbaarheden weggenomen.
Verhogen exposure
Recentelijk hebben beter-dan-verwachte groeicijfers in de Eurozone en de eerste aanwijzigingen dat begrotingstekorten in de zuidelijke probleemlanden al flink aan het teruglopen zijn, veel druk van de ketel gehaald.
Hoewel de problemen in de Eurozone verre van opgelost zijn, lijkt de relevantie van de crisis voor wereldaandelenmarkten duidelijk afgenomen, althans voorlopig.
Om te kunnen profiteren van het verbeterde sentiment ten aanzien van de Eurozone, zouden beleggers hun exposure naar Oost-Europa kunnen verhogen.
De recente ontwikkelingen in China rechtvaardigen ook een positievere kijk op risico in het algemeen en maken bovendien grondstoffenmarkten aantrekkelijker.
Maarten-Jan Bakkum is beleggingsstrateeg opkomende markten bij ING Investment Management.
De informatie in deze column dient niet te worden opgevat als beleggingsadvies, beleggingsaanbeveling, aanbod of uitnodiging om effecten te kopen, te verkopen of anderszins te verhandelen.