Veel fondsenbeheerders zijn overwogen in de groeilanden. China is cruciaal in dit verhaal. Met een gewicht van 30 procent zal het mee het succes bepalen van deze strategie. Tijd om mijn overwogen positie in China toe te lichten.
1. Het vertrekpunt: China’s gewicht in de MSCI EM is bijna 30 procent
Met een gewicht van 30 procent in de groeilandindex bepaalt China mee het succes van een overwogen strategie. In de jaren 2000 was de boom in infrastructuur in China een zegen voor vele groeilanden. Maar dit groeiverhaal kwam tot een pijnlijke val. De resultaten de laatste tien jaar in China waren sterk ontgoochelend. Na toevoeging van de A-shares (binnenlandse aandelen, in eind 2017) maakte China 28 procent uit van de groeilandindex. Er is dus amper verandering in gekomen. Tijd dus voor een grondige Chinese reshuffling.
2. De hoge spaardrift van de Chinezen
Vorige maand presenteerden onderzoekers van het IMF mogelijke hervormingen rond het Chinese sparen. Ze onderzochten de sleutelfactoren van de hoge Chinese spaarquote. Een eerste belangrijke reden is het gebrek aan sociale veiligheidsvoorzieningen, de mate van toegang tot het zogeheten Hukou-systeem en de vastgoedcrisis die nog steeds aan de gang is.
Vooral de rurale gebieden lijden onder het gebrek aan sociale zekerheid. Hun onderzoek toont aan dat hogere overheidsuitgaven op dit vlak op termijn leiden tot een forse daling van de spaarquote, het sterkst bij de meest kwetsbare mensen.
Verder speelt de Hukou-registratie een belangrijke rol in meer of minder sparen. Hukou betekent letterlijk ‘huishoudregistratie’ en bepaalt de toegang tot sociale voorzieningen zoals onderwijs, gezondheidszorg en pensioenen.
Wat de huizencrisis betreft, zien ze een negatieve relatie tussen de waarde van hun woning en hun spaarquote. De hoge spaarquote is hierbij niet alleen een probleem van de lage inkomens, maar evenzeer van de hogere inkomens, die lijden onder de woningcrisis.
3. Ziet men in China het licht?
Gerichte ondersteuning door de overheid is dus wenselijk. Is die op komst? Voor een antwoord consulteren we de officiële beleidspublicaties. Meer en meer erkent de Chinese overheid het probleem van de ondermaatse consumptie. Beijing kondigde recent een nieuw 11-punten pakket aan. Dat is uitgegeven door het Ministerie van Handel, de Centrale Bank en de National Financial Regulatory Administration.
Zonder in detail te treden omvatten ze stimulansen voor strategische consumptie. Ik denk hierbij aan gezondheid, digitale aankopen of de kortingen via red packets in yuan. Deze laatste zijn digitale stortingen bij geboortes of huwelijken. Tot slot stimuleert men consumptiekrediet via financiële prikkels. Dit alles wordt gemonitord via KPI’s.
4. Economische vooruitzichten
De Chinese groei wordt verwacht vrij stabiel te blijven. Vandaag is die grotendeels gebaseerd op de export van high tech industriële producten. De geleidelijke stimulering van de consumptie kan het groeicijfer een boost geven vanaf het tweede semester.
De winsten van de Chinese bedrijven waren tot nu toe ondermaats, maar een cyclische verbetering de komende maanden van deze bedrijfswinsten moet de waardering van zowel de koers als winsten ondersteunen. De overheid hoopt ook een einde te maken aan de involution, de vernietigende race to the bottom waarbij bedrijven bezwijken door prijsoorlogen.
Op korte termijn moeten we geen wonderen verwachten. De export kreeg vorig jaar extra stimuli door het front runnen. Indicatoren zoals het vrachtvervoer tonen de tijdelijke terugval. De nieuwbouw zit nog steeds in vrije val. De werkloosheid bij jongeren leunt nog steeds dicht tegen 20 procent. Tactisch is een neutrale weging aangewezen.
5. Waarom ik in China geloof
Eerst en vooral zijn er de fiscale en monetaire stimuli. Analisten rekenen op 2 procent van het bbp. Resultaten hiervan laten uiteraard wat op zich wachten, net zoals deze van de aangekondigde anti-involutie maatregelen.
Verder reken ik op de strategische domeinen van de overheid waarin China duidelijk leidt: elektrische auto’s, batterijen, kritieke mineralen, draadloze netwerken, robots en drones. Maar er zijn ook de domeinen waar ze een inhaalbeweging aan het maken is, zoals quantum computing (25 procent van de wereldwijde onderzoekspublicaties) en kernfusie-energie (tien keer meer doctoraten dan de VS).
Om dit alles kracht bij te zetten, verwijs ik naar John Martinis (Nobelprijs 2025 voor Fysica). Hij waarschuwt dat China zeer competitief is in quantumcomputing en de VS snel aan het inhalen is. Alibaba is een voorbeeld uit de praktijk: het werkt volop aan zijn kwantum lab in combinatie met de cloud.
Verder blijft er het peloton van goed opgeleide ingenieurs die werken aan AI en biotechnologie. Ik verwijs verder naar het jaarlijkse rapport voor het Amerikaanse Congres dat volstaat met commentaren op de Chinese ambities.
6. Nog een leestip om het jaar te starten
Wie nog zou twijfelen aan de Chinese sterktes, nodig ik graag uit tot het lezen van het recente boek van Dan Wang, ‘Breakneck: China’s Quest to Engineer the Future’. Daarin wordt China voorgesteld als een staat van ingenieurs die bouwen, versus de VS, een land van advocaten, waar procedures de dag uitmaken.
China, tegen een halsbrekende snelheid, inderdaad…
Jan Vergote is onafhankelijk financieel consultant en analist.