The Big Short – Inside the Doomsday Machine van Michael Lewis heeft in een half jaar tijd al meer dan 550 miljoen dollar opgeleverd.
Ik zie u denken, het boek kost 28 dollar, dus dan zouden er bijna 20 miljoen exemplaren verkocht moeten zijn. Dat lijkt me sterk. En daar heeft u helemaal gelijk in.
Massale fraude rond CDO’s
Hoe kom ik dan toch op 550 miljoen dollar? Naar mijn mening zou er zonder dit boek in de Verenigde Staten niet genoeg publieke druk zijn ontstaan op de politiek, en via de politiek op de beurstoezichthouder SEC, om iets te doen aan de massale fraude die is gepleegd rond de subprime Collaterized Debt Obligations (CDO’s).
De SEC heeft Goldman Sachs uiteindelijk gedwongen tot het betalen van een boete van 550 miljoen dollar voor haar rol in deze frauduleuze praktijken.
Michael Lewis bezit de gave om relatief moeilijke financiële materie inzichtelijk te maken voor het grote publiek. Zijn bekendste boek is de klassieker ‘Liar’s Poker’.
Ontstaan crisis
In The Big Short legt hij helder uit hoe het ontstaan van de CDO uiteindelijke leidde tot het opblazen van de subprime hypotheekmarkt.
Wall Street was zo gefixeerd op het binnenhalen van genoeg subprime hypotheken dat in Californië een Mexicaanse aardbeienplukker met een inkomen van US 14.000 dollar per jaar een hypotheek kon krijgen van 724.000 dollar. Dit kon niet anders dan misgaan.
De grote investment banks exploiteerden de fouten in de modellen van de grote rating agencies (S&P en Moody’s) en het vertrouwen dat veel beleggers hadden in de ratings die door S&P en Moody’s werden afgegeven op de CDO’s. Deze fouten worden ook helder en uitvoerig door de auteur uitgelegd.
Waarschuwingen tevergeefs
In het boek wordt een aantal beleggers gevolgd die al vroeg doorhebben dat de huizenmarkt oververhit is en dat er in de subprime markt veel fraude wordt gepleegd.
Wat vooral opvalt, is het ongeloof van deze beleggers als ze doorhebben hoe het systeem in elkaar zit. Ze kunnen niet bevatten dat de manier waarop de rating agencies worden bedonderd, toegestaan is.
Een aantal beleggers gaat zelfs naar de SEC om te waarschuwen. De meeting eindigt in een teleurstelling: de mensen van de SEC weten niets over CDO’s, begrijpen het probleem niet en laten nooit meer iets van zich horen.
Een ieder die ‘A Long Short Story’ van David Einhorn heeft gelezen, zal dit niet verbazen. Dit boek vertelt de jarenlange strijd van Einhorn tegen het corrupte, maar politiek zeer goed ingevoerde, management van Allied Capital.
Totaal verrot systeem
Al met al doemt uit het boek een beeld op van een totaal verrot financieel systeem dat in de Verenigde Staten is ontstaan. De SEC en de politiek lijken niet meer bij machte hier iets positiefs aan te kunnen veranderen.
Ik betwijfel dan ook of de recente verandering in de wetgeving het beoogde resultaat zal hebben. Als de belangrijkste spelers op Wall Street hun handelen puur blijven beoordelen op wetmatigheid en niet op moraliteit dan is een volgende crisis zeker niet uit te sluiten.
Joost de Graaf is senior portfolio manager van het hoogdividendaandelenteam van Kempen Capital Management.
De Graaf schrijft maandelijks op persoonlijke titel een recensie over een voor professionele beleggers relevant boek.
De informatie in deze book review dient niet te worden opgevat als beleggingsadvies, beleggingsaanbeveling, aanbod of uitnodiging om effecten te kopen, te verkopen of anderszins te verhandelen.