Anders dan je misschien op grond van de titel zou verwachten - ‘The Little Book that Builds Wealth, The Knockout Formula for Finding Great Investments - is dit geen ‘get rich quick’-boek zoals ze met de honderden tegelijk in de VS worden geproduceerd.
Het boekje maakt namelijk deel uit van de bekende serie ‘The Little Book Big Profits’.
De bekendste titel in die serie is ‘The Little Book That Beats The Market’, dat geschreven is door Joel Greenblatt en waar er honderdduizenden van zijn verkocht.
In deze aflevering van de serie beschrijft Pat Dorsey, die tevens directeur aandelenresearch van Morningstar is, hoe en waar je bedrijven kan vinden die decennia lang hoge rendementen op geïnvesteerd kapitaal kunnen genereren.
Economic moat
Deze bedrijven bezitten een competitief voordeel ofwel een ‘economic moat’ die het moeilijk maakt voor slimme, goed gefinancierde concurrenten om zich op hun terrein te begeven.
In de ogen van de auteur zijn er vier hoofdcategorieen van ‘economic moat’:
1. Immateriële activa zoals merken, patenten of vergunningen
2. Overstapkosten voor klanten
3. Netwerk effecten
4. Een permanent kostenvoordeel bijvoorbeeld door lokatie, schaal of procesvoordelen
Het boek behandelt vervolgens uitgebreid deze moats en komt met veel voorbeelden van bedrijven waarop deze van toepassing zijn. Het boek is geschreven in 2008 en uit de voorbeelden blijkt dat het hebben van een competitief voordeel helaas niet automatisch leidt tot aantrekkelijke beleggingswinsten.
Bij categorie één worden ondermeer de ratingbureaus Moody’s en S&P genoemd. Elke belegger die begin 2008 op basis van dit boek geld in Moody’s had gestopt zal hier duidelijk spijt van hebben! Ook banken die bij categorie twee worden genoemd zijn van tijd tot tijd niet echt aantrekkelijk om in te beleggen….
Focus op de foute dingen
En dan nog een voorbeeld waaruit blijkt dat een concurrentievoordeel niet zaligmakend is: Aracruz Cellulose.
Aracruz zou een permanent kostenvoordeel moeten hebben omdat het Braziliaanse eucalyptus plantages bezit waar, door het klimaat, de bomen sneller groeien dan in andere delen van de wereld.
Helaas voor de Aracruz aandeelhouders speculeerde het management ook in de valutamarkt en moest het bedrijf na een 80 procent koersdaling worden gered door een concurrent.
Nuttig boek
Ondanks deze wat ongelukkige voorbeelden is het een zeer nuttig boek om te lezen en de ideeën te gebruiken om de eigen beleggingen tegen het licht te houden.
Temeer daar het boek ook een lijst met illusionaire competitieve voordelen presenteert namelijk, fantastische producten, een hoog marktaandeel, sterke executie en top management.
Ook hier wordt weer een grote lijst met voorbeelden gepresenteerd van bedrijven waar enorme successen helaas van korte duur waren en de concurrentie snel ter plaatse was.
Helaas hebben ook deze voorbeelden in de crisis geen onverwachte opleving laten zien…
Joost de Graaf is senior portfolio manager van het hoogdividendaandelenteam van Kempen Capital Management.
De Graaf schrijft maandelijks op persoonlijke titel een recensie over een voor professionele beleggers relevant boek.
De informatie in deze book review dient niet te worden opgevat als beleggingsadvies, beleggingsaanbeveling, aanbod of uitnodiging om effecten te kopen, te verkopen of anderszins te verhandelen.