Christopher H. Browne is een bekende Amerikaanse belegger die al 40 jaar succesvol geld beheert volgens de waardebeleggingsstijl. Zijn vader was een van de naamgevers van de bekende firma Tweedy Browne Company, waarmee de ‘value’-stijl in zijn DNA zit.
In The Little Book of Value Investing legt hij uit hoe zijn variant van deze stijl werkt. Daarnaast is het boek een verslag van 40 jaar vermogensbeheer en de vele lessen die Browne in al die jaren heeft geleerd.Insider buying en spieken bij de buren.
De value-stijl van Tweedy Browne kent een aantal opvallende kenmerken. Ten eerste ten aanzien van het vinden van interessante beleggingsideeën. Insider buying en selling is voor de auteur een belangrijke bron van nieuwe ideeën.
Vooral wanneer meerdere managers uit het tweede en derde echelon van een bedrijf aanzienlijke hoeveelheden aandelen kopen, gaat hij op onderzoek uit. Daarnaast vindt hij ook beleggingsmogelijkheden door de posities van andere bekende waardebeleggers in de gaten te houden.
Als andere succesvolle beleggers een grote positie in een bedrijf opbouwen dan is het waarschijnlijk voor hemzelf ook interessant, is zijn redenering.
‘Giving the company a physical’
Als Browne eenmaal een interessant idee heeft gevonden dan begint het tweede deel van zijn beleggingsproces. Hij noemt dit zelf ’giving the company a phsyical’. Eerst wordt de balans uitvoerig doorgeplozen. Browne is in de balans vooral op zoek naar een margin of safety.
Daarna pas kijkt hij naar de winst- en verliesrekening. Als een idee deze fase overleeft, werkt Browne een lijst af van 16 punten die vooral gericht zijn op het in kaart brengen van het potentieel van een bedrijf.
Browne sluit af met een serie overpeinzingen waarom value-beleggen eigenlijk niet veel populairder is gezien het succesvolle trackrecord van deze strategie. Zijn conclusie is dat veel beleggers het juiste temperament missen voor de value-strategie.
Daarnaast is het niet makkelijk om contrair te zijn en tegen de stroom in te roeien. Geduld en hard werken zijn veel belangrijker dan intelligentie, is zijn conclusie.
Beleggen in vroeger jaren
The Little Book of Value Investing geeft een aardig overzicht van de belangrijkste kenmerken van de value-stijl. De lay-out van het boek laat echter sterk te wensen over. Nergens worden er bijvoorbeeld handige overzichtslijstjes gegeven. Het is mede daardoor enigszins rommelig.
Het interessantste en voor mijzelf nuttigste onderdeel is de blik die Browne biedt op beleggen eind jaren zestig en gedurende de jaren zeventig en tachtig. Veel relatief onbekende marktepisodes passeren de revue.
Voor lezers met weinig tijd zou ik eerst aanraden The Margin of Safety van Seth Klarman te lezen. Wie zich op basis daarvan verder in de value-stijl wil verdiepen, vindt in The Little Book of Value Investing een prima vervolg.
Joost de Graaf is senior portfolio manager van het hoogdividendaandelenteam van Kempen Capital Management.
De Graaf schrijft maandelijks op persoonlijke titel een recensie over een voor professionele beleggers relevant boek.
De informatie in deze book review dient niet te worden opgevat als beleggingsadvies, beleggingsaanbeveling, aanbod of uitnodiging om effecten te kopen, te verkopen of anderszins te verhandelen.