Naar het boek ‘Markets, Hedge Funds, And The Perils Of Financial Innovation’ kom ik de laatste tijd steeds vaker verwijzingen tegen.
Richard Bookstaber, zo wordt gezegd, zou de huidige crisis redelijk nauwkeurig hebben voorspeld.
Inmiddels is er een tweede versie uitgebracht waarin de auteur zijn ideeën uit de doeken doet over hoe het financiële systeem robuuster kan worden gemaakt om een herhaling te vermijden maar vooral ook de impact van een crisis te beperken. Tijd dus om het boek te lezen!
Derivatenrevolutie
Richard Bookstaber werkt sinds 1984 op Wall Street en heeft de derivatenrevolutie van binnenuit meegemaakt. Hij ‘bekent’ in het eerste hoofdstuk al dat hij mede aan de basis heeft gestaan van de twee grootste marktcrashes: die van de jaren tachtig (’87) en van de jaren negentig (LTCM).
Ook al is dit enigszins vergezocht, het geeft wel aan dat hij het financiële systeem door en door kent.
In het boek behandelt hij dan ook eerst allerlei kenmerken en problemen van het bestaande financiële systeem. Van de toenemende complexiteit, de tight coupling (de sterke verweven- en verbondenheid van het systeem), tot de misvatting van toezichthouders en wetenschappers dat markten primair worden gedreven door informatiestromen. Volgens de auteur is de liquiditeitsvraag op korte termijn veel belangrijker.
Regulering
De complexiteit en tight coupling zijn in de ogen van Bookstaber de belangrijkste redenen waarom meer regulering vaak niet helpt. Het voegt alleen meer complexiteit toe en levert veel nutteloze informatie op waar weer wel op wordt gehandeld.
Regulering zou er op gericht moeten zijn de complexiteit te verminderen en markten minder sterk en direct met elkaar verbonden te maken.
Leren van dierenrijk
Bookstaber gaat uiteindelijk bij het dierenrijk te rade. Diersoorten hebben in de loop van de millennia strategieën ontwikkeld om met niet te anticiperen risico’s om te gaan. Succesvolle diersoorten hebben vaak simpele overlevingstechnieken die in zeer uiteenlopende omstandigheden van dienst kunnen zijn. Een goed voorbeeld is de kakkerlak die al miljoenen jaren op aarde aanwezig is.
De zeer succesvolle overlevingsstrategie die de kakkerlak hanteert is om om te draaien zodra de luchtstroom verandert. Deze analogie doet mij denken aan een opmerking van de CEO van Svenska Handelsbanken die vertelde dat zijn bank begin 2007 de liquiditeit drastisch verhoogde nadat de eerste tekenen van de subprime crisis de kop opstaken.
Wat de impact van de crisis zou zijn was ze niet duidelijk, maar als iets onduidelijk maar potentieel gevaarlijk was dan hadden ze de regel om de risico’s te verlagen.
Superhandleiding
Svenska Handelsbanken is een bank die mede hierdoor zeer goed door de crisis is gekomen, maar niet heel sexy is in de ogen van beleggers. Dat is dan ook het probleem van de analogie met het dierenrijk. Alle banken willen toch graag vergeleken worden met een raspaard en niet met een kakkerlak.
Niettemin hoop ik dat dit boek aandachtig gelezen is bij De Nederlandse Bank, de AFM en het Ministerie van Financiën. Het voorwoord alleen al bevat een superhandleiding hoe het financiële systeem de komende jaren veiliger te maken zonder door te slaan naar overregulering.
Joost de Graaf is senior portfolio manager van het hoogdividendaandelenteam van Kempen Capital Management.
De Graaf schrijft maandelijks op persoonlijke titel een recensie over een voor professionele beleggers relevant boek.
De informatie in deze book review dient niet te worden opgevat als beleggingsadvies, beleggingsaanbeveling, aanbod of uitnodiging om effecten te kopen, te verkopen of anderszins te verhandelen.