We zullen de komende jaren moeten leren leven met lage en volatiele rendementen. Niet een combinatie waar de gemiddelde belegger echt warm voor loopt.
De rente op de geld- en kapitaalmarkt is extreem laag, variërend van 0,5 procent voor 3 maanden tot 3 procent voor 10 jaar. En dat terwijl de onzekerheden in de wereldeconomie nog steeds enorm zijn.
Centrale bankiers en overheden zijn met een groot experiment bezig dat zowel tot langdurige deflatie als inflatie kan leiden. Als belegger zou je daarom ‘een moord doen’ voor een relatief hoog en stabiel rendement.
Stabiele kwaliteitsbedrijven die de komende jaren een hoge rentevergoeding aan hun obligatiehouders geven en/of een hoog dividend uitkeren aan hun aandeelhouders worden vaak over het hoofd gezien, maar bieden dit rendement wel.
‘Usual suspects’
Beleggers die in 2009 op zoek waren naar een stabiel rendement, kochten vooral bedrijfsleningen van stabiele kwaliteitsbedrijven. In de aandelenmarkt werden daarentegen juist de meer cyclische bedrijven opgezocht.
Hierdoor bleven belangrijke delen van de aandelenmarkt tijdens de herstelfase achter bij de markt voor bedrijfsleningen. Als gevolg hiervan is de ongebruikelijke situatie ontstaan dat een groot aantal kwaliteitsondernemingen een dividendrendement bieden dat hoger is dan de rentevergoeding op hun bedrijfsleningen.
Interessant genoeg beperkt dit fenomeen zich niet tot de ‘usual suspects’ in defensieve sectoren zoals telecommunicatie en energie, maar is het ook te vinden in veel andere sectoren. Deze unieke situatie biedt dus mogelijkheden voor beleggers.
Gespreide portefeuille
Het dividendrendement van de gemiddelde Europese onderneming lag de afgelopen tien jaar 1,7 procent onder het rendement op 5-jaars bedrijfsobligaties. Nu ligt het dividendrendement bijna 1 procent boven het rendement op bedrijfsobligaties.
Als we vervolgens kijken naar kwaliteitsbedrijven (bedrijven met goede kapitaaldiscipline en stabiele kasstromen) in een wereldwijde context is het niet moeilijk om nu een gespreide portefeuille samen te stellen waarvan het dividendrendement zelfs 2 procent boven het rendement op bedrijfsobligaties ligt.
Dergelijke hoge percentages zijn uitzonderlijk. Normaliter, wanneer er sprake is van groei, zou het bedrijfsobligatierendement hoger moeten liggen dan het dividendrendement.
De couponbetalingen liggen immers vast, terwijl het dividend groeit. In feite rekent de markt vandaag de dag dus op een negatieve groei van de wereldeconomie cq. de dividenden.
Verdisconteerd
Daarmee lijkt het erop dat er voor deze bedrijven wel erg veel slecht nieuws in de koersen is verdisconteerd. Dit biedt beleggers de mogelijkheid een op inkomsten gerichte aandelenportefeuille op te bouwen met een mooi relatief stabiel dividendrendement van 6 procent.
Zowel in historisch als prospectief opzicht is dat een heel aardige vergoeding voor zowel de deflatoire als inflatoire onzekerheden in de wereld.
Lars Dijkstra is Chief Investment Officer van Kempen Capital Management.
De informatie in deze column dient niet te worden opgevat als beleggingsadvies, beleggingsaanbeveling, aanbod of uitnodiging om effecten te kopen, te verkopen of anderszins te verhandelen.