Ik ben al jaren met een fantastische vrouw getrouwd. Nog regelmatig krijg ik echter de vraag waarom wij überhaupt in het huwelijk zijn getreden: ‘Dat is toch niet meer van deze tijd?’
Mijn antwoord is dat wij beiden een helder commitment naar elkaar wilden uitspreken. Commitment in goede en in slechte tijden.
Dat lijkt mij een aardige definitie van een succesvol partnership. Het gebrek aan een dergelijk commitment is volgens mij nu precies een van de belangrijkste oorzaken van de crisis.
‘Misalignment of incentives’
We zijn flink ontspoord door bankiers die geacht worden langetermijnbeleid te voeren en op de korte termijn te belonen. Terwijl de overheid onder het motto van ‘too big to fail’ voor de verliezen opdraaide.
Verkeerde prikkels waren er ook voor de Amerikaanse huiseigenaar. Zolang de huizen in waarde stegen, was het voordeel voor de eigenaren zelf, maar toen de prijzen ineenstortten lieten ze de verliezen achter bij de hypotheekverschaffer. Een belangrijke oorzaak van de crisis is een ‘misalignment of incentives’.
De oplossing ligt niet in meer regulering, de pavlovreactie van beleidsmakers, maar in het creëren van de juiste financiële prikkels. Volgens professor Berk van de Universiteit van Stanford is er maar één manier om een crisis als deze te voorkomen: de financiële industrie op dezelfde wijze behandelen als milieuvervuilers.
‘We dienen een omgeving te creëren waarin de negatieve externaliteiten geïnternaliseerd worden’, in gewoon Nederlands: bankiers moeten zodanige financiële prikkels hebben dat ze zelf opdraaien voor eventuele rotzooi en dergelijke risico’s niet eens willen nemen.
Goldman Sachs
Tot 10 jaar geleden was Goldman Sachs een partnership, waarin de partners aansprakelijk waren voor eventuele verliezen. Niet alleen de jaarlijkse bonus stond op het spel, maar het totale persoonlijke vermogen.
Met een dergelijke structuur heeft Goldman Sachs in 130 jaar twee wereldoorlogen en de Grote Depressie overleefd. In de eerste de beste crisis nadat de bank was omgevormd in een beursgenoteerde vennootschap moest ze door de overheid worden gered.
Ik ben ervan overtuigd dat wanneer Goldman Sachs nog een partnership zou zijn geweest ze dit niet zou zijn overkomen. Het blijft de beste vorm van risicomanagement.
Kans op meltdown kleiner
Door (zaken)banken, die willen groeien en risico’s willen nemen te organiseren in partnerships zal de kans op een volgende financiële meltdown aanzienlijk kleiner zijn dan welke regulering dan ook ooit zal kunnen bewerkstelligen.
In mijn industrie, die van vermogensbeheer, staat of valt succes ook met het commitment tussen mensen. De enige echt onderscheidende factor tussen vermogensbeheerders is de cultuur.
Een van de cruciale elementen daarin is de vraag of het personeel bereid is samen een partnership te creëren. Uit recent onderzoek blijkt dat dit type vermogensbeheerders significant hogere rendementen (bij lagere kosten) weet te realiseren voor haar klanten.
Succes op lange termijn staat of valt met commitment. Dat is zo in een huwelijk en dat is zo in de financiële sector.
Lars Dijkstra is chief investment officer van Kempen Capital Management.
De informatie in deze column dient niet te worden opgevat als beleggingsadvies, beleggingsaanbeveling, aanbod of uitnodiging om effecten te kopen, te verkopen of anderszins te verhandelen.