Investment banks hebben samen met enkele grote vermogensbeheerders na de ‘structured notes’ een nieuwe lucratieve business gevonden.
Simpele, recht toe, recht aan, liquide en goedkope Exchange Traded Funds (ETF’s) blijken in veel gevallen echter complex, risicovol en veel duurder dan u denkt.
In de afgelopen vijf jaar is het uitstaande vermogen in ETF’s explosief gegroeid van 400 miljard dollar naar 1,4 triljard dollar. ETF’s, de nieuwe vorm van indexbeleggen, hebben de wind in de rug.
Simpele beleggingsoplossingen
Consumenten zijn op zoek naar simpele beleggingsoplossingen die een voorspelbare uitkomst geven. Daarnaast vinden zij transparantie en liquiditeit belangrijk en willen ze goedkope producten.
Er is zeker een aantal ETF’s, zoals op algemeen geaccepteerde indices als de S&P 500 en de MSCI Europa, dat voldoet aan deze criteria. Ook wij gebruiken deze zowel voor onze particuliere als institutionele klanten.
De aanbieders van ETF’s hebben in reactie op de populariteit hun aanbod echter flink uitgebreid. Sterker nog, er is een enorme wildgroei ontstaan. Er zijn inmiddels geen 2 maar 2500 verschillende ETF’s op vrijwel alle emerging markets, sectoren en grondstoffen.
Andere minder liquide markten met ETF’s betreffen onder meer genoteerd private equity en hoogrentende obligaties.
Lessen van de crisis
Een van de belangrijke lessen van de crisis voor mij is geweest dat de selectie van passieve beleggingsproducten net zo arbeidsintensief behoort te zijn als die van actieve beleggingsproducten en hedgefondsen. Waar belegt u eigenlijk in en wat zijn de risico’s?
De vraag is echter of alle ETF’s wel zo voorspelbaar zijn als gedacht. De S&P 500 is voor iedereen gemakkelijk te volgen, maar is u verteld dat veel van de ETF’s maar een klein deel van het desbetreffende universum bestrijken?
En hoe liquide zijn ze dan? De wildgroei in het ETF-aanbod heeft geleid tot een groot aantal hele kleine fondsjes waar nauwelijks handel in is. Niet zelden is het verschil tussen de koers waartegen u kunt kopen of verkopen meer dan 1 procent. En dat wordt bij onrust op de financiële markten snel slechter.
Goedkoop?
Zijn ze goedkoop? Wist u dat u voor een belegging in opkomende markten via een ETF al snel 0,75 procent beheervergoeding per jaar betaalt? En wist u dat een aantal ETF-aanbieders veel geld verdient aan het uitlenen van effecten waarbij ze de opbrengsten in eigen zak steken?
Iedereen denkt dat een ETF simpelweg de aandelen of obligaties aanhoudt die in de index zitten. Een belangrijk deel van de groei van het aanbod is echter afkomstig van ETF’s die complexe derivatenconstructies gebruiken om de index te volgen.
Wellicht komen deze dure synthetische producten en de onvermijdelijke tegenpartijrisico’s van de fabrikant u bekend voor? Laat u zich geen knollen voor citroenen verkopen en wees uiterst kritisch met het gebruik van ETF’s.
Lars Dijkstra is Chief Investment Officer bij Kempen Capital Management.
De informatie in deze column dient niet te worden opgevat als beleggingsadvies, beleggingsaanbeveling, aanbod of uitnodiging om effecten te kopen, te verkopen of anderszins te verhandelen.