De forse correctie in financiële markten van de afgelopen weken is vooral te verklaren door Europese zorgen. Beleggers zien groei in de Eurozone terugvallen, terwijl deflatierisico’s toenemen en beleidsmakers de controle lijken te verliezen.
Frankrijk blijft de rest van de Eurozone uitdagen met te hoge begrotingstekorten en een gebrek aan hervormingen. En bij dit alles stak vorige week weer eens een storm op in Griekenland, waardoor de houdbaarheid van de hoge schuldquota in het zuiden van Europa weer serieus in twijfel werd getrokken.
Onrealistische verwachtingen
Omdat de bron van de recente angst in Europa ligt, zijn de opkomende markten tot nu toe in de correctie relatief rustig gebleven. Natuurlijk zijn alle markten in waarde gedaald, maar minder dan in Europa. Wat hierbij geholpen heeft is dat veel van de onrealistische verwachtingen over groei in de opkomende wereld de afgelopen jaren al bijgesteld waren.
Daar komt nog bij dat de ontwikkelingen in de Eurozone een voordeel kunnen creëren voor opkomende markten. De laatste jaren is er veel nervositeit geweest over de houdbaarheid van kapitaalstromen naar emerging markets in een omgeving van afnemende versoepeling van monetair beleid in de VS.
Nu, door de problemen in Europa, wordt de ECB gedwongen tot kwantitatieve verruiming en moet de Fed voorlopig afzien van de eerste renteverhogingen. Dit is goed nieuws voor de opkomende markten die sterk afhankelijk zijn van buitenlands kapitaal.
Dus terwijl tegenvallende groei in Europa een probleem is voor de landen die veel naar het oude continent exporteren, is het positief voor de opkomende landen die buitenlands kapitaal nodig hebben om kredietgroei en lopende-rekeningtekorten te financieren. Lagere rente in Europa en de VS haalt duidelijk druk van de ketel in grote delen van de opkomende wereld.
Al met al zou dit een positief effect moeten hebben de komende tijd. Een sterke instroom in EM-obligaties zou moeten leiden tot waardestijgingen in valuta en herstellende aandelenmarkten.
Het probleem China
Er is echter een groot probleem. Iets wat grote voorzichtigheid ten aanzien van opkomende markten blijft rechtvaardigen. China. De belangrijkste groeimotor van de opkomende wereld is aan het haperen. De risico’s nemen toe. De huizenmarkt is in een vrije val geraakt en zet grote druk op economische groei en het financiële systeem. Ondertussen kampt China sinds begin dit jaar met kapitaaluitstroom. Dit is een nieuwe uitdaging voor beleidsmakers en zou beleggers tot meer voorzichtigheid moeten manen.
In het huidige nerveuze klimaat op financiële markten zou de aandacht weleens kunnen verschuiven van Europa naar China. Als dat gebeurt, zijn opkomende markten kwetsbaar. Zoals meermalen al is gebleken de afgelopen jaren, bij berichten van terugvallende groei of bankenstress in China.
Maarten-Jan Bakkum is beleggingsstrateeg opkomende markten bij ING Investment Management.
De informatie in deze column dient niet te worden opgevat als beleggingsadvies, beleggingsaanbeveling, aanbod of uitnodiging om effecten te kopen, te verkopen of anderszins te verhandelen.