Plotseling, in de derde week van maart, begonnen opkomende markten weer te stijgen. Op het eerste gezicht uit het niets. Een duidelijke trigger was er niet.
Technische factoren hadden de overhand. Niet vaak waren beleggers zo negatief over emerging markets en zo defensief gepositioneerd. Toen de markten begonnen te bewegen, werden velen gedwongen hun positionering aan te passen.
Inmiddels zijn we drie weken verder. Valuta in opkomende markten zijn terug op de niveaus van begin januari. Hetzelfde geldt voor opkomende aandelenmarkten. Nu begint het grote zoeken naar de fundamentele bevestiging van de positieve marktbeweging.
Want alleen als er een rechtvaardiging van het marktherstel gevonden wordt in betere fundamentals, alleen dan kan het herstel doorzetten.
Verkiezingen
Nu was een van de redenen voor het achterblijven van emerging markets in de jaren 2010-2013 de verslechtering van economisch beleid en het gebrek aan hervormingen. De sterke performance van de risicomarkten waar belangrijke verkiezingen aanstaande zijn - Indonesië, India en Brazilië - duidt erop dat er opeens hoop is op verandering. Het anticiperen op hervormingen is een krachtig thema geweest de afgelopen weken. Vooral in Brazilië. President Dilma verliest aan populariteit in de peilingen en de Braziliaanse markt schiet omhoog, met 15 procent in twee weken tijd.
Daadwerkelijke hervormingen en minder overheidsinterventie in de economie zouden inderdaad de veranderingen zijn die een nieuwe positieve trend voor emerging markets kunnen inluiden. Voor landen als Brazilië en India is het overduidelijk dat beleidsfouten de economie en markt hebben teruggeworpen de afgelopen jaren. Dus een toenemende kans op verandering rechtvaardigt een betere markt. Het is daarom goed te begrijpen dat beleggers zeer alert zijn op verkiezingen, verkiezingsprogramma’s en peilingen.
Maar is toenemende hoop op beter beleid en hervormingen een fundamentele bevestiging voor de sterke opkomende markten van de afgelopen weken? Niet echt.
Eerst zien, dan geloven
Het is het anticiperen op iets wat mogelijk de fundamentele rechtvaardiging voor sterke markten zou kunnen worden. Eerst moeten de hervormingsgezinde kandidaten de verkiezingen daadwerkelijk winnen, dan moeten ze in staat zijn een stabiele regering te vormen en vervolgens moet nog blijken of ze werkelijk zo hervormingsgezind zijn als ze leken. Het lijkt misschien een beetje flauw om zoveel nadruk te leggen op de onzekerheden. Maar er is zo weinig hervormd de afgelopen tien jaar, dat verwachtingen snel te hoog gespannen zijn.
Het is prematuur te spreken van een nieuwe positieve trend voor emerging markets. Voorlopig is voorzichtigheid geboden. Er is kans op positieve beleidsveranderingen. Maar het is verstandig eerst de eerste belangrijke verkiezingsuitslagen af te wachten. Ook moet het negatieve groeimomentum in de opkomende wereld draaien.
En, het allerbelangrijkste, er moeten goede argumenten gevonden worden dat China een kredietcrisis kan afwenden.
Maarten-Jan Bakkum is beleggingsstrateeg opkomende markten bij ING Investment Management.
De informatie in deze column dient niet te worden opgevat als beleggingsadvies, beleggingsaanbeveling, aanbod of uitnodiging om effecten te kopen, te verkopen of anderszins te verhandelen.