In maart van dit jaar sprak ik over de aanstaande derde piek in aandelenmarkten. Dit naar aanleiding van de ongekende monetaire verruiming die werd ingezet ter bestrijding van de crisis.
Deze overliquiditeit zou maar één weg kunnen gaan en dat is naar risicodragende vermogenstitels. Een nieuwe bubbel in aandelen én obligatiemarkten lijkt onvermijdelijk. Speel het spel mee en doe er uw voordeel mee.
De ’reflationary trade’ in volle gang en staat op het punt te versnellen. In theorie zou de extreem lage rente een gigantische zwengel aan de inflatie moeten geven. Toch gebeurt er niets wezenlijks in de consumentenprijsindex.
Dit komt precies door datgene waar veel economen zo bang voor zijn: de consument is echt lamgeslagen en zal niet terugkeren naar zijn gebruikelijke uitgavenpatroon. Een structurele druk op de prijzen is het gevolg.
Gevoelige tik
Deze lamgeslagen consument is bij lange na niet alleen die arme Amerikaan met teveel schulden en verdampte vermogens op huizen- en aandelenmarkten. Het is ook de Europese consument, in de PIGS landen voorop (Portugal, Ierland, Griekenland en Spanje), maar net zo goed in Groot Brittannië en in mindere mate in Duitsland en Nederland, waar de werkloosheid nog moet gaan oplopen en de huizenprijzen nog verder kunnen dalen.
Zeker ook in de landen waar de consument niet helemaal tot over zijn kop in de schulden zit, hebben mensen een gevoelige tik van de crisis gekregen en zijn zij een stuk voorzichtiger geworden. Het hebben van een baan wordt niet meer als vanzelfsprekend ervaren en wat voor effect heeft een beetje minder uitgeven nu op je welvaartservaring?
Helemaal niets inderdaad. Jammer alleen dat het voor de economie als geheel veel uitmaakt of we een onsje meer bestellen.
Chinese muur aan liquiditeiten
Waar komt dan toch die enorme stijging op de aandelenmarkten vandaan? We kunnen toch niet ontkennen dat het een stuk beter gaat? Nu ja, allereerst staat er werkelijk een Chinese muur aan liquiditeiten aan de zijlijn.
Dit geld moet eerst een weg vinden naar de markten. Instituten hebben de afgelopen rally grotendeels buitenspel gestaan en beginnen nu langzamerhand te capituleren. Beleggers zijn weer op zoek naar rendement, wat op spaarrekeningen en staatsleningen niet te vinden is.
Dan maar naar investment grade bedrijfsobligaties of high yield obligaties. Daar zijn inmiddels de spreads met duizelingwekkende vaart teruggevallen tot pre-Lehman niveau’s.
Nieuwe asset bubbel
Tijd dus voor de hoogste graad van risico-acceptatie: de aandelenmarkten. De koersen stijgen en de bedrijfswinsten vallen mee. Of waren ze iets minder slecht? Echte top line growth hebben we nog niet gezien, maar ach, bottom line ziet het er prima uit. Kniesoor die daar op let.
En zo gebeurt er precies hetzelfde als in 2003. De liquiditeiten vinden hun weg en een nieuwe asset bubbel wordt geboren. De inflatie zien we echt alleen terug in aandelen- en obligatiemarkten en niet in de consumentenprijsindex.
De aandelenmarkten zullen eerst niveaus gaan opzoeken die tot voor kort voor onmogelijk werden gehouden. Of er dan een correctie zal volgen, of meteen een krach, laat zich raden. Voor nu is het echter ‘long’ totdat het tegendeel is bewezen.
Dit artikel is geschreven op persoonlijke titel door Prosper van Zanten. De informatie in deze columns is niet bedoeld als professioneel beleggingsadvies of als aanbeveling tot het doen van bepaalde beleggingen. Prosper van Zanten is Sales Director Benelux van de Britse vermogensbeheerder Threadneedle.