Sommige industrie experts hebben geconcludeerd dat het voor boetiek managers zeer moeilijk zal zijn om te overleven door toegenomen regeldruk en afnemende vergoedingen.
Zij geven aan dat de winnaars uit de industrie die managers zullen zijn die een zeer succesvol en zeer groot fonds, een zogenaamde blockbuster, binnen hun productenpalet hebben. Blockbusters zijn daarom voor een fondshuis de heilige graal. Onderstaand een aantal redenen waarom beleggers die fondsen waarvan de capaciteit niet door (soft)close wordt beheerst, beter kunnen mijden.
Sterallures
Als een fondshuis te afhankelijk wordt van één fonds is de kans aanwezig dat de fondsmanager zich dé grote koning voelt en sterallures krijgt. Ook al omdat de concurrentie constant aan hem zal trekken, wat hem het idee geeft dat hij zich meer kan veroorloven dan een ander. Vroeger of later loopt dit uit op een conflict met zijn werkgever en vertrekt de manager.
Eén van de grootste bedreigingen voor goede fondsperformance is het gevolg dat er in korte tijd te veel geld in een fonds stroomt. De potentiële outperformance van een fonds vermindert als de omvang van het fondsvermogen constant in hoog tempo blijft groeien. In het bijzonder sinds de enorme onrust van 2008 stroomt een steeds groter deel van de ‘fund flows’ blindelings naar een steeds beperkter aantal fondsen.
Kuddegedrag
Hierdoor worden de grote fondsen steeds groter en wordt een steeds kleiner stuk van de taart over de rest verdeeld. Een belegger in een blockbuster maakt zich hiermee afhankelijker van het kuddegedrag van beleggers.
Als wordt belegd op basis van een robuust due diligence proces dat inzicht geeft in – en betrokkenheid geeft bij de beleggingsstrategie, beleggingsfilosofie en het achterliggende proces dan kunnen we spreken van een kwalitatief hoogwaardige geldstroom richting een fonds.
Vanwege de arbeidsintensiviteit die gepaard gaat met dit proces mag verwacht worden dat deze assets voor langere tijd aan het fonds worden gecommitteerd. Een fonds kan alleen langdurig blijven outperformen als naast het unieke beleggingsteam en proces dat voor outperformance zorgt het grootste deel van het beheerd vermogen is opgebouwd uit kwalitatief hoogwaardige geldstromen.
Hogere kwaliteit is te vinden in de beginfase van de groei. Latere geldstromen vertonen vaak een duidelijke daling in kwaliteit omdat het hier vaak gaat om geldstromen die blindelings de goede fondsprestaties uit het verleden volgen en niet geïnteresseerd zijn in het achterliggende proces van de manager en zijn team.
Voor de meeste blockbusters geldt dat een stijging van het volume van de geldstromen gepaard gaat met een verlaging van de kwaliteit van deze geldstromen. Zodra de performance even tegenvalt zal de outflow buitenproportioneel groot zijn. Dit kan de performance verder onder druk zetten wat weer nieuwe outflow tot gevolg zal hebben.
Rico Bosma is partner bij Wealth Management Partners