Pasen is voorbij en heeft de wederopstanding daadwerkelijk plaatsgevonden? De koersen in de Verenigde Staten zijn met 28 procent gestegen vanaf de bodem.
Eerst lekte in maart toevallig een e-mail uit van Ken Lewis, de baas van Bank of America. Daar staat in dat januari en februari goed verlopen zijn. Na aftrek van voorzieningen en belastingen blijf er nog winst over voor de bank. Wat volgt is de verandering in boekhoudmethoden in de VS.
Als de bank activa heeft dat bewezen illiquide is, dan hoeft de marktprijs niet meer de leidraad voor de waardering te zijn. Het komt er in feite op neer dat je als bank zelf mag inschatten wat de verliezen op lange termijn zullen zijn en daar de waardering op mag baseren. Daar komt een hogere waardering uit.
Te gek mag je het niet maken want de accountant blijft meekijken. Een hogere waardering betekent dat de bank weer ruimer in het kapitaal zit.
De G20 doet ook een duit in het zakje. Het geld voor het IMF en daarmee voor Oost Europa is een steun in de rug, maar nog belangrijker is misschien wel het afzweren van protectionisme.
Quantitave easing
En dan zijn daar alle plannen in de VS. Het lijkt wel of elk drieletterig kwaad (CDO, CLO, MBS, etc) het beste bestreden kan worden met vierletterige plannen (TARP, TALF. PIPP, etc). De FED en de Bank of England gaan al zover schuldpapier op te kopen zonder daar nieuw schuldpapier voor uit te geven.
In het Nederlands hebben we daar geen woord voor, maar in het Engels heet het “quantitative easing”. De kenners zijn het er over eens: zonder herstel van het financiële systeem geen herstel van de reële economie. China levert daar op korte termijn het bewijs voor.
Waar Westerse banken moeite hebben met geld uitlenen omdat ze te weinig kapitaal hebben, hebben Chinese banken daar geen last van. Het leenvolume van banken is met circa 25 procent gestegen in het eerste kwartaal van 2009.
China bouw voorraden op
China is voorraden gaan opbouwen omdat men verwacht dat de eindvraag terugkomt. Het grondstoffen verslindende land importeert weer staal en koper. De Chinese beurs is vanaf de bodem met 48 procent gestegen.
Wat er nu in China gebeurt, gaat straks ook in Westen gebeuren. Het afbouwen van de voorraden heeft een te hoge vlucht genomen. Zodra duidelijk is waar de eindvraag ongeveer zal stabiliseren, wil de handelaar zijn voorraad weer aan dat niveau aanpassen.
En als de bank uit de gevaren zone is, zal deze dat voorraadniveau weer willen financieren. In anticipatie op deze ontwikkelingen is er weer lucht in de reële economie en op de beurs, in ieder geval tot Hemelvaart.
Mark Glazener is fondsmanager van het Robeco fonds. Hij zal vanaf nu maandelijks een column schrijven voor Fondsnieuws.