Afgelopen week bespraken we diverse ondernemingen uit de mediasector.
De analist maakte een casus en legde deze voor aan de portefeuillebeheerder. De casus bestond uit een vast aantal onderwerpen, zoals een analyse van de concurrentie omgeving waarin de onderneming opereert en de verwachting van de toekomstige groei en marges die de onderneming kan realiseren. Het doel van de casus was om een koersdoel te bepalen.
De belangrijkste aandachtspunten in medialand zijn fragmentatie, brede verspreiding van informatie via het internet en het verstrekken unieke inhoud. Vroeger hadden we Nederland 1en 2, lazen we de Telegraaf en de Libelle en luisterden we naar Hilversum 1. Nu is alles anders.
Adverteerders
Het aantal zenders is niet meer op 10 handen te tellen, het internet betekent een schat aan informatie en entertainment. Tijdschriften komen en gaan. Deze revolutie heeft geleid tot een enorme fragmentatie.
Daar zitten veel nadelen aan: de echte kosten van de media zitten in de inhoud en deze kan met veel minder klanten gedeeld worden.
Er zijn echter ook voordelen: als een mediabedrijf een bepaalde doelgroep (bijvoorbeeld jongeren) goed weet te bedienen dan is dat zeer aantrekkelijk voor adverteerders.
Unieke informatie
Verspreiding van informatie gaat tegenwoordig sneller en is goedkoper. Piraterij tiert welig. Muziek, films en nieuws wordt digitaal verspreid via internet en dan denkt iedereen dat het gratis is.
Illegaal downloaden van het internet komt vaak voor en is moeilijk te voorkomen. En als het dan wel legaal gebeurt dan gaat het grootste deel van het rendement naar distributeur en niet naar de producent.
Unieke inhoud is uitermate belangrijk om veel mensen aan je medium te binden. Maar wat is nu echt uniek?
Je zou zeggen dat een krant met veel columns, meningen en achtergrond informatie voldoet aan het criterium unieke inhoud. Maar veel mensen nemen genoegen met de informatie die ze via internet en dus gratis kunnen vergaren. Een belegger moet in dit mijnenveld kiezen.
Beleggen in segmenten
Moet ik eigenlijk wel in mediabedrijven beleggen? Het antwoord hierop was ja, maar dan vooral in bepaalde segmenten.
Televisie-netwerken waarbij de dreiging van fragmentatie wordt omgezet in een voordeel zijn aantrekkelijk. MTV trekt veel kijkers onder jongeren en willen adverteerders deze groep bereiken dan kunnen ze hun reclamegeld doelgericht besteden. Het produceren van films geeft ook goede rendementen, maar je moet daarbij wel rekening houden met volatiliteit.
De populariteit van een film is vaak moeilijk te voorspellen. Het grote voorbeeld is de film ‘Slumdog Millionaire’, die uit het niets een kaskraker werd. Maar in tv-stations, muziek en het uitgeven van tijdschriften en… kranten zien wij op lange termijn minder waarde.
Mark Glazener is beheerder van het Robeco beleggingsfonds.