De financiële sector heeft de afgelopen periode veel te verduren gehad. De roep om transparantie en liquiditeit is dan ook nog nooit zo sterk geweest.
De markt van Exchange Traded Funds (indexfondsen die verhandeld worden zoals aandelen) profiteert daarvan sterk.
Maar hoewel het bemoedigend is te constateren dat de ETF-markt is gegroeid naar een omvang van 862 miljard dollar wereldwijd, en later dit jaar naar verwachting zelfs meer dan 1000 miljard dollar groot zal zijn, komt dit succes niet zonder uitdagingen.
Groei leidt vaak tot een waaier van nieuwe, steeds complexere producten. Maar als we iets hebben geleerd de afgelopen jaren, is het dat we producten niet te complex moeten maken, lmaar het iefst zo simpel en transparant mogelijk houden.
Inverse ETF’s
Neem de introductie van nieuwe producten zoals inverse en leveraged ETF’s. In tegenstelling tot traditionele ETF’s profiteren leveraged producten van een ingebouwde hefboom. Het zogenoemde compounding effect dat daardoor wordt gecreëerd, kan gemakkelijk tot ‘misverstanden’ leiden. Ook inverse ETF’s (ook wel short ETF’s genoemd) hebben dat effect.
Een rekenvoorbeeld: neem een ETF die tweemaal het rendement op een index belooft. Stel, die index begint op 100 en staat na twee dagen weer op 100. Je zou dan een ETF-rendement van 0 procent verwachten. Deze bedraagt echter -1,82 procent. Waarom?
Indexwaarde
De indexwaarde stijgt aanvankelijk met 10 procent naar 110. De waarde van de betreffende ETF stijgt dan naar 120. Indien een dag later de index daalt van 110 naar 100, oftewel -9,09 procent, dan zal de corresponderende ETF tweemaal zo hard dalen, dus -18,18 procent. Deze daling doet de waarde van de ETF dalen van 120 naar 98,18.
Dus hoewel de index weer op de startwaarde staat, is de betreffende ETF 1,82 procent in waarde gedaald. Dat lijkt raar, maar het komt doordat de ETF op dagbasis de balans opmaakt, zodat deze elke dag exact dezelfde hefboom levert.
De vraag is of deze werking en het resultaat ervan bij iedereen bekend zijn. Naar mijn mening kunnen inverse en leveraged ETF’s waarde toevoegen aan een portfolio, maar werken ze beter over (zeer) korte dan over langere perioden.
Productinnovatie
Het is daarom voor beleggers belangrijk de (wiskundige) systematiek van deze producten goed te begrijpen en de geschiktheid voor hun portefeuille te evalueren.
Hoewel ik een groot voorstander ben van innovatie, ben ik sceptisch over productvernieuwingen die moeilijk te doorgronden zijn. Zelfs menig financieel analist begrijpt dit soort producten niet voldoende.
Het mooie aan ETF’s is juist de combinatie van eenvoud, transparantie en een hoge liquiditeit. Laat ETF-aanbieders niet dezelfde fout maken die de financiële sector al te vaak heeft gemaakt: productgericht denken in plaats van klantgericht denken.
Roel Thijssen is Head of iShares Benelux.