Mijn eerste auto was een prachtige Volvo 240, een ouder model. Een van de laatste gebreken was een haperende benzinemeter. Als ik er in reed, wist ik niet meer of ik mijn bestemming zou bereiken. Het had wel iets uitdagends maar het had ook risico’s.
Ik haal dit aan omdat CESR (Committee of European Securities Regulators) een voorstel heeft gedaan aan de Europese beurstoezichthouder dat een vergelijkbaar probleem in de financiele sector zal aanpakken.
CESR heeft voorgesteld dat alle Europese ETF transacties verplicht worden gedocumenteerd door middel van de zogenaamde ‘consolidated tape’. Dit voorstel brengt Europa op een lijn met Amerika, waar alle handel wordt gedocumenteerd.
Consolidated tape
Deze ‘consolidated tape’ is een zeer snel elektronisch systeem dat constant de recentste prijs en volumegegevens weergeeft over de handel in beursgenoteerde securities (zoals ETFs). De data die door deze tape worden weergegeven komen uit diverse markt centra, met inbegrip van alle beurzen, elektronische communicatienetwerken en andere broker netwerken.
Waar het voorstel van CESR dus op neer komt zijn de twee essentiële buzzwoorden van beleggen: transparantie en liquiditeit. Zoals met mijn oude auto destijds, als je niet kunt vertrouwen op een goede benzinemeter hoe bepaal je dan elementaire zaken als kosten, risico en rendement?
Beperkte melding transacties
Op dit moment wordt waarschijnlijk slechts 30 procent van de handel in ETFs gerapporteerd. Veel handel gebeurt ‘over-the-counter’ tussen grote beleggers, bijvoorbeeld tussen hedge fondsen en zakenbanken, welke in Europa – in tegenstelling tot de VS – niet gerapporteerd hoeft te worden. En dat is raar als we de alsmaar groeiende en reeds enorme omvang van de ETF categorie in ogenschouw nemen.
Volgens de laatste berekeningen van BlackRock is het dagelijkse handelsvolume in ETF’s in Europa gestegen met 14,8 procent tot 2,6 miljard dollar in het eerste halfjaar. In Amerika is het handelsvolume in ETF’s gestegen met 60,1 procent tot 73,3 miljard dollar.
Maar als je slechts 30 procent van de handel in de markt documenteert, is het moeilijk te zien of de beleggingen genoeg liquiditeit hebben en dus verhandelbaar zijn. Daarnaast blijkt het dagelijks weer hoe belangrijk liquiditeit is voor een evenwichtige prijsvorming.
Liquiditeit
Nu er een veel duidelijker overzicht in lijkt te gaan komen, kan de belegger zien of een ETF genoeg liquiditeit heeft en daarop zijn keuze bepalen. Voor de industrie zal het ook alleen maar voordelen hebben. Naast transparantie in kosten, kunnen aanbieders nu ook transparantie in liquiditeit geven. En transparantie is wat de financiële sector is dit nieuwe tijdperk nodig heeft.
Als we niet de transparantie hebben om de echte liquiditeit te bepalen, dan hebben we een probleem. Liquiditeit is de brandstof van de financiële sector. Net zoals met mijn oude auto destijds. Als beleggers niet zeker kunnen zijn van de echte liquiditeit, wie kan ze dan ongelijk geven als ze niet meer willen instappen?
Deze column is op persoonlijke titel geschreven door Roel Thijssen, managing director bij BlackRock en hoofd iShares Benelux.
De informatie in deze column dient niet te worden opgevat als beleggingsadvies, beleggingsaanbeveling, aanbod of uitnodiging om effecten te kopen, te verkopen of anderszins te verhandelen.