De groene loten die in het voorjaar naar boven kwamen, lijken geen kortstondig leven te zijn beschoren, maar voorzichtig uit te groeien.
In de afgelopen maanden zijn er diverse economische cijfers gepubliceerd waaruit blijkt dat de achteruitgang is gestopt en dat we in een consolidatiefase zitten.
Toch zijn er nog pessimisten die een hernieuwde fase van achteruitgang verwachten. Zij wijzen op de tijdelijkheid van de huidige opleving.
Geen structureel herstel
Het herstel van de wereldhandel kwam in Azië op gang doordat China veel grondstoffen op heeft gekocht. Deels om de komende jaren aan haar toenemende verbruik te kunnen voldoen en deels als alternatieve belegging voor Amerikaanse staatsleningen.
Volgens de pessimisten duidt dit niet op een structureel herstel. Echter dit is niet het hele verhaal.
De handel in goederen tussen Aziatische landen is namelijk gestegen. Landen als Taiwan, Zuid-Korea, Singapore en Japan laten immers alweer groei zien.
Voorraden op
Het tweede punt dat de pessimisten aanvoeren om de tijdelijkheid te benadrukken betreft het effect van voorraden. Na de totale ineenstorting van de wereldeconomie hebben bedrijven geen goederen meer ingekocht uit angst te blijven zitten met de voorraden.
Omdat er altijd wel iets van vraag blijft bestaan, zijn die voorraden nu nagenoeg verkocht. Bedrijven zijn dus bezig om hun voorraden weer aan te vullen tot een gewenst niveau. Dit zou de achtergrond zijn van de tijdelijke opleving.
Verwachtingen
Structureel herstel of niet, de tweede kwartaalcijfers zorgen voor een flinke stijging van de beurzen. Zijn deze dan zo positief dat een dergelijke rally gerechtvaardigd is? In absolute zin zijn de resultaten ronduit slecht.
Conjunctuurgevoelige sectoren zoals autofabrikanten en vliegtuigmaatschappijen laten dramatische cijfers zien.
Maar het draait bij beleggen om resultaten ten opzichte van verwachtingen. Zo maakte Volkswagen een winstdaling van 81 procent bekend, maar steeg het aandeel met een winst van 5,7 procent omdat analisten nog slechtere cijfers hadden verwacht.
Kostenbesparingen
In de VS en Europa publiceert het merendeel van de bedrijven beter dan verwachte winstcijfers. Dit is puur het gevolg van kostenbesparingen want aan de omzetkant vielen de cijfers tegen.
Bedrijven hebben meer in hun uitgaven gesneden dan analisten hadden verwacht.
Omdat de rek er bij de kosten wel redelijk uit lijkt, zal op termijn een opwaartse trend van de winsten alleen kunnen worden gerealiseerd door een hogere omzet. Hiervoor zal de bedrijvigheid moeten toenemen.
Efficiëntere bedrijfsvoeringen
Economische indicatoren laten zien dat de daling van de bedrijvigheid in ieder geval is vertraagd, maar van groei is nog geen sprake. De omzetten zullen naar verwachting dan ook pas in 2010 gaan stijgen.
Als dit gebeurt, zullen de winsten flink toenemen als gevolg van de efficiëntere bedrijfsvoeringen. Aandelen zijn dan goedkoop waardoor een verdere stijging van de beurzen in 2010 kansrijk is.
Rogier Rake is partner van IBS Vermogensbeheer.