De vergoeding op een deposito- of spaarrekening is al lange tijd laag. De oplopende inflatie in acht genomen is de reële korte rente zelfs negatief.
Beleggers gaan hierdoor op zoek naar beleggingen met een hoger rendement. High yield-obligaties zijn een alternatief.
Bedrijfsleningen met een rating van AAA-BBB zijn zogenaamde investment grade obligaties. De financiële positie van deze bedrijven wordt als solide beschouwd. Is de rating lager dan BBB dan spreken we van junk bonds, ofwel high yield-obligaties.
Risico-opslag
De balansen van deze bedrijven zijn minder gezond, waardoor de kans op een faillissement hoger is. De risico-opslag, oftewel de spread, geeft de compensatie weer die beleggers eisen voor het extra risico dat wordt gelopen.
Als deze afneemt stijgen de koersen van de obligaties. Deze kan dalen doordat het faillissementsrisico afneemt of de recovery rate toeneemt. Deze laatste factor is wat een houder van een obligaties nog terugkrijgt van zijn obligatie bij een faillissement.
In 2008 nam het faillissementsrisico extreem toe en de recovery rate af. De koersen van high yield obligaties verloren gemiddeld 50 procent.
Hoge correlatie met aandelen
In 2009 en 2010 volgde een duidelijk herstel. Hiermee laten high yields wel zien dat ze, zeker in speciale marktomstandigheden, een hoge correlatie hebben met aandelen.
Ondanks de flinke koersstijging in 2009 en 2010 vormen high yields mijns inziens nog steeds een aantrekkelijk belegging. Op dit moment bedraagt de spread ongeveer 5 procent waardoor de yield op 8 procent komt, wat historisch gezien gemiddeld is.
Bovendien is dit een uitstekend economisch klimaat voor high yields. De bedrijven draaien goed maar het bestuur is nog voorzichtig met investeren. Hierdoor verbeteren de balansen en neemt de kans op een faillissement af.
Fondsen en trackers
Om goed gespreid in high yields te beleggen heeft de belegger de keuze uit beleggingsfondsen en trackers.
Een beleggingsfonds kan in bepaalde gevallen duidelijk toegevoegde waarde leveren ten opzichte van een tracker. Dreigt bijvoorbeeld een bedrijf failliet te gaan dan zal de fondsbeheerder deze verkopen.
Een ander voordeel is dat de fondsbeheerder niet automatisch een bedrijf hoeft op te nemen zodra het de junk status krijgt. Tevens kan een fonds in onrustige tijden het risico verlagen door hogere ratings op te nemen en vice versa.
Voorkeur
Ook kan door kennis van deze niet efficiënte markt voordeel worden gehaald bij het doen van transacties. Om te beleggen in high yield-obligaties gaat mijn voorkeur dan ook uit naar een beleggingsfonds.
Bij de fondskeuze is het verstandig om een variant te kiezen die het valutarisico afdekt. Tachtig procent van de high yield-markt betreft namelijk Amerikaanse bedrijven. Zonder de hedge heeft de dollar, helemaal in het huidige volatiele klimaat, een te grote invloed op het resultaat van de high yield-belegging.
Rogier Rake is partner van IBS Asset Management.
De informatie in deze column dient niet te worden opgevat als beleggingsadvies, beleggingsaanbeveling, aanbod of uitnodiging om effecten te kopen, te verkopen of anderszins te verhandelen.