Resultaten uit het verleden bieden geen garantie voor de toekomst. Ondanks deze disclaimer selecteren de meeste beleggers, ook professionele partijen, beleggingen die het in de afgelopen periode goed hebben gedaan.
Vanuit academisch onderzoek is dit ook gerechtvaardigd. Het momentum blijkt telkens weer de krachtigste anomalie om toekomstige rendementen te voorspellen. Een regio, land, sector of bepaalde stijl die in de afgelopen 6 of 12 maanden erg goed heeft gepresteerd, zal het in de komende periode ook beter doen dan gemiddeld.
Marketingafdelingen van fondsenaanbieders maken hier gretig gebruik van. De fondsen die de afgelopen tijd goed hebben gepresteerd worden met paginagrote advertenties gepromoot.
Tijdens de onrust in 2011 bleven kwaliteitsaandelen met een hoog dividend, zoals Shell en Unilever, overeind. Fondsen met hoog dividend-aandelen kregen hierdoor veel aandacht en werden de afgelopen tijd massaal in portefeuilles opgenomen. Maar tijdens het herstel van de afgelopen tijd, blijven deze fondsen flink achter bij de markt.
CTA’s
Hetzelfde is eigenlijk gebeurd met zogenoemde Commodity Trading Advisors (CTA’s). Deze trendvolgende hedge funds, zoals Transtrend, Winton en MAN AHL, behaalden in 2008 flinke winsten door hun long posities in staatsobligaties en short posities in aandelen. De instroom was enorm. Echter, de prestaties daarna vielen tegen. Vooral tijdens de onrust in 2011 bleken ze helaas niet dezelfde prestaties te leveren als in 2008.
Naast het absolute rendement worden fondsen ook geselecteerd op basis van relatieve performance ten opzichte van hun concurrenten.
Morningstar deelt op basis hiervan sterren uit aan beleggingsfondsen. Als een fonds vijf sterren krijgt, wordt dit ook commercieel verspreid. In het selecteren van deze relatieve winnaars schuilt ook een gevaar. Deze fondsen krijgen veel instroom van nieuw geld en kunnen in bepaalde gevallen hun succesvol gebleken strategie niet meer handhaven. Dit geldt vooral voor fondsen die in minder liquide markten opereren.
Beleggingen alleen selecteren op basis van het historische rendement is dus niet het devies. Trends lijken elkaar steeds sneller op te volgen en onderlinge correlaties verschillen enorm van periode tot periode. Beleggers stappen hierdoor te laat in of worden verrast doordat beleggingen anders reageren dan in het verleden.
Fundamenten
Voor beleggers met een korte horizon is het devies om trends snel te ontdekken en ook weer op tijd uit te stappen. Echter, beleggers met een lange horizon moeten gewoon blijven kijken naar fundamenten. Deze methodiek heeft de langste adem en biedt de grootste kans op duurzaam succes.
Zo laten de opkomende landen economische groei zien en zijn de aandelen aldaar aantrekkelijk geprijsd. Op basis hiervan mag je verwachten dat de beurzen van die landen op de langere termijn harder stijgen dan in het westen. Helaas hebben veel beleggers hun exposure naar opkomende landen verlaagd als gevolg van de tegenvallende prestaties in 2011.
Rogier Rake is partner van IBS Asset Management.
De informatie in deze column dient niet te worden opgevat als beleggingsadvies, beleggingsaanbeveling, aanbod of uitnodiging om effecten te kopen, te verkopen of anderszins te verhandelen.