Kwakkelend uit het dal of de dubbele dip? Deze vraag houdt beleggers al een tijdje in de greep. Een depressie is in ieder geval voorkomen door krachtig ingrijpen van de overheden en de centrale banken.
De vraag is nu of de consument het stokje van de overheden gaat overnemen. De consument heeft echter weinig vertrouwen door de oplopende werkloosheid en dalende huizenprijzen en houdt dan ook de hand op de knip.
De rekening die de overheden voor deze reddingsoperaties betalen is hoog. Door de enorme begrotingstekorten zijn de staatsschulden in korte tijd flink opgelopen.
Geldkranen open
Hoe hier weer uit te komen? Enerzijds kan dat door besparingen door te voeren en belastingen te verhogen. Dit zal echter een remmende werking hebben op de economische groei.
Een andere mogelijkheid is om de geldkranen flink open te laten. Hierdoor zal de inflatie gaan oplopen en wordt het zo gevreesde deflatiescenario van Japan voorkomen. Door de inflatie wordt het geld minder waard, waardoor de schulden minder groot worden in verhouding tot het bbp.
In de VS en het VK is de inflatie al aan het stijgen. In de eurozone is dit nog niet het geval maar dat zal op termijn wel gaan gebeuren. Hoe kan een belegger hiervoor zijn portefeuille veiligstellen?
Negatieve inflatie
Onderzoek heeft uitgewezen dat vastgoed, vanwege de inflatiegeïndexeerde huurinkomsten, en aandelen een gedeeltelijke bescherming tegen inflatie bieden. Probleem hierbij is dat dit is onderzocht op basis van historische data.
Die geven geen zekerheid voor de toekomst. De koersen van deze beleggingscategorieën worden immers door vele factoren beïnvloed.
Bij obligaties is er sprake van een negatieve relatie. Wanneer de inflatie oploopt, zal de rente stijgen en de waarde van obligaties dalen. Natuurlijk kan de belegger ervoor kiezen om deze tot de einddatum aan te houden want dan wordt er nominaal 100 procent uitgekeerd.
Echter, de waarde van vermogen is in reële termen door de inflatie gedaald.
Ilo’s
Een oplossing hiervoor zijn inflation linked obligaties (ilo’s) die door overheden worden uitgegeven. Binnen de eurozone is vooral de Franse - maar nog steeds niet de Nederlandse - staat actief in dit segment.
De basiscoupon is laag en wordt verhoogd met de inflatie. Ook wordt de eindwaarde continu gecorrigeerd op basis van een bepaalde inflatie-index.
Beleggen in ilo’s kan natuurlijk door het kopen van individuele obligaties, maar de prijsvorming is lastig te doorgronden. Eenvoudiger is het om een tracker te kopen. Nadeel is wel dat daar veel ilo’s met lange looptijden in zitten, waardoor het risico toeneemt.
Inflatieswap
Ook komen er steeds meer beleggingsfondsen die met een inflatieswap werken. Het voordeel is dat een swap geen kapitaalbeslag heeft en dus op elk onderliggend product kan worden gezet.
Nadeel is dat een swap voor veel beleggers risico’s en verborgen kosten met zich meebrengt.
Rogier Rake is partner van IBS Vermogensbeheer.
De informatie in deze column dient niet te worden opgevat als beleggingsadvies, beleggingsaanbeveling, aanbod of uitnodiging om effecten te kopen, te verkopen of anderszins te verhandelen.